20250331-银河期货-铝4月报_关税对铝需求存干扰_氧化铝减产前仍偏弱_22页_2mb

铝4月报总结

核心内容

2025年3月铝行业整体呈现供大于求、价格承压的态势，尤其在氧化铝市场，供需过剩导致利润收缩，价格持续下跌。电解铝市场则因国内外库存变化和需求端分化而呈现震荡走势。同时，美国关税政策对铝需求产生压制，影响全球铝价走势。

主要观点

氧化铝市场

• 供应过剩：3月氧化铝供应仍处于过剩状态，利润收缩明显，部分企业开始短期检修，但对整体产量影响有限。
• 价格下跌：国内外氧化铝价格共振下跌，仓单增加缓解部分过剩压力，但供需矛盾仍在积累。
• 成本支撑：进口铝土矿价格在90美元左右，支撑高成本产能，预计4月氧化铝价格或低于该成本线，引发实质性减产。
• 减产预期：若高成本产能减产400-700万吨，或显著缓解过剩，但减产节奏缓慢，需等待5月。

电解铝市场

• 供应稳定：电解铝供应端维持偏稳运行，新增产能以置换为主，短期内供应增长有限。
• 需求分化：交通运输、光伏、家电及电力电缆为主要需求增长动力，地产用铝仍偏弱但难以改变整体需求增长趋势。
• 成本结构：电力成本占比近32%，氧化铝成本占比降至41%，整体成本有所下降。
• 价格震荡：国内铝价受库存拐点及需求支撑影响相对较强，而LME铝价受关税政策影响下跌，国内跟跌幅度有限。

关键信息

铝土矿市场

• 国产矿价格：3月国产矿价格持续下调，山西、河南地区降幅显著，但进口矿价格下跌幅度更大，国产矿溢价优势收窄。
• 进口矿发运：几内亚铝土矿发运量同比增加20%，预计全年发运量增加2800万吨，但短期供需仍偏平衡。
• 供应紧张：国产矿供应无法满足氧化铝厂提高国产矿比例的需求，叠加进口矿成本上升，导致铝土矿供应偏紧。

铝价走势

• LME铝价：3月上旬试图突破2700美元，但受关税政策影响未能成功，下半月资金净流出，价格回落。
• 国内铝价：库存拐点早于往年，表观需求超预期，支撑相对明显，但进口亏损收窄，价格维持震荡。
• 铝锭进口：2025年1-2月铝锭进口量同比下降23%，俄罗斯进口占比高，若美国取消对俄罗斯制裁，或影响进口量。

铝材出口

• 政策影响：出口退税取消对铝材出口带来压力，但部分企业已完成客户谈判，出口订单有所恢复。
• 关税压制：美国加征关税对铝材出口带来一定影响，但对墨西哥出口量基本覆盖对美出口减量，影响有限。
• 出口预期：铝材出口在二季度同比仍下降，但边际上有所回升，铝制品出口利润提升带动出口量增长。

行情展望

氧化铝

• 4月氧化铝价格预计维持偏弱趋势，反弹后沽空。
• 铝土矿价格短期偏坚挺，但若高成本产能减产，或带动价格反弹。

电解铝

• 4月电解铝价格预计宽幅震荡，供应增速缓慢，需求端表现分化。
• 铝材出口将边际恢复，但受关税影响仍需关注。

交易策略

• 单边：氧化铝逢反弹沽空；电解铝价格宽幅震荡。
• 套利：暂时观望。
• 衍生品：暂时观望。

行业趋势

需求端

• 新能源需求：光伏组件排产超预期，新能源汽车销量持续增长，带动铝需求。
• 电力领域：线缆行业表现乐观，特高压项目及新能源电网升级带动铝需求。
• 地产需求：铝棒需求偏弱，非季节性减产，但整体需求增长趋势未改。

供应端

• 新增产能：2025年国内新增氧化铝产能1200万吨，但实际产量仅增加360万吨，过剩压力逐步扩大。
• 海外产能：印尼、印度等国电解铝产能陆续投产，预计2026-2027年海外产量增速达3%-5%。

附图与数据

• 图1：国内铝土矿产量季节性
• 图2：山西河南铝土矿价格
• 图3：进口铝土矿价格
• 图4：几内亚铝土矿发货量
• 图5：晋豫产量折算产能与运行产能差值
• 图6：国内运行产能攀升至高位
• 图7：国内氧化铝产量
• 图8：氧化铝出口利润
• 图9：氧化铝主要产区利润对比
• 图10：河南氧化铝开工率与利润对比
• 图11：平衡走势
• 图12：仓单变动与基差
• 图13：基差走势
• 图14：铝锭库存
• 图15：铝棒库存
• 图16：LME铝注册注销仓单对比
• 图17：LME铝基差走势
• 图18：国内组件产量
• 图19：国内装机情况
• 图20：汽车产量数据
• 图21：新能源乘用车产量
• 图22：电工铝杆产量
• 图23：新增220千伏及以上线路长度
• 图24：白色家电累计产量同比
• 图25：铝材出口利润
• 图26：未锻造铝及铝材出口

产能与产量数据

• 国内氧化铝产能：截至3月底，全国运行产能9130万吨，建成产能10922万吨。
• 海外氧化铝产能：2025年海外新增产能约121.6万吨，预计2026-2027年产能增量显著。
• 国内电解铝产能：截至3月底，全国运行产能4404.4万吨，建成产能4517.2万吨。
• 海外电解铝产能：预计2025年海外新增产能约60.5万吨，2026年达94.1万吨，2027年达159.9万吨。

总结

综上，铝行业在2025年3月面临供需过剩、利润收缩、关税压制等多重压力，但新能源、电力等需求端仍保持增长。氧化铝市场因高成本产能亏损而存在减产可能，但进度缓慢；电解铝市场则呈现震荡走势，出口与进口影响显著。整体来看，铝价将维持偏弱运行，但存在反弹可能，需密切关注关税政策及产能调整动态。