2018年年报（总第33期）：中国经济金融展望报告-20171130-中国银行-37页-1mb

中国经济金融展望报告（2018年）总结

核心内容

2017年中国经济呈现“三进两稳”特征，全年GDP增长预计为6.8%，CPI涨幅为1.6%。2018年，经济增速预计小幅回落至6.7%，但更注重提高质量和效益。总体来看，经济将保持平稳增长，同时面临房地产调整、传统动能减弱、金融政策趋紧、环保政策趋严等不确定性因素。

主要观点

2017年经济运行特征

• 增长企稳回升：GDP增速回升0.1个百分点，全年总量将超过80万亿元。
• 结构加快调整：高新技术、装备制造等行业快速增长，工业机器人、新能源汽车等新兴产业表现突出。
• 效益明显改善：工业企业利润增速达23.3%，采矿业和高耗能行业盈利改善尤为显著。
• 服务业增长稳中有升：服务业对经济增长的贡献率上升，成为拉动GDP的重要力量。

2018年经济形势研判

• 消费保持平稳增长：预计全年增长10%，但需关注小排量汽车购置税政策变化和消费贷款风险。
• 投资增速略有回升：预计全年增长7.2%，受工业盈利改善、基建投资加强和房地产去库存等因素推动。
• 外贸动能趋缓：预计全年出口增长6.0%，受全球经济复苏、贸易保护和汇率波动影响。
• 工业平稳运行基础增强：预计全年工业增加值增长6.5%，产业结构优化，企业效益继续改善。
• 服务业增长稳中略降：预计全年增长7.7%，受房地产调控和金融去杠杆影响。

关键信息

金融形势回顾

• 货币信贷增长放缓：M2增长降至8.8%，社会融资规模增长13%。
• 去杠杆政策成效显著：金融杠杆率下降，债务风险缓解。
• 金融市场波动性增加：债市融资减少，市场波动加大。
• 股市价值投资理念深化：绩优股涨幅居前，市场趋于理性。

2018年金融形势展望

• 货币信贷“不松不紧”：M2增长预计9%，社会融资规模增长12.5%。
• 流动性维持紧平衡：受美联储加息和全球流动性收紧影响，资金价格或波动趋升。
• 债市震荡下行压力减小：预计全年债市将保持平稳，融资功能有所恢复。
• 股市结构继续优化：价值投资理念深化，市场延续结构性回暖趋势。
• 人民币汇率双向浮动：预计全年人民币兑美元汇率将保持双向浮动，单边升值或贬值可能性较小。

宏观经济政策取向

1. 财政政策

• 保持积极基调：赤字率维持3%，继续推进供给侧改革、减税降费和公共服务领域投入。
• 优化支出结构：加大农业、扶贫和生态环保投入，完善政府与社会资本合作（PPP）模式。
• 深化税制改革：营改增持续推进，重点税种改革如资源税、环境保护税等加快实施。

2. 货币政策与宏观审慎政策协调

• 稳健中性货币政策：保持流动性稳定，避免过度宽松或紧缩。
• 完善宏观审慎政策工具：将同业存单、绿色信贷等纳入MPA考核，提高监管灵活性和前瞻性。
• 强化金融监管：防范系统性金融风险，加强“穿透式”监管和风险防控。

3. 产业政策

• 提高供给质量：推动去产能与优质增量供给结合，实现供需动态平衡。
• 加快产业新动能培育：支持先进制造业、现代服务业，推动互联网、大数据与实体经济融合。
• 建立协同发展产业体系：促进创新、金融、人力资源与实体经济融合，推动产业集群发展。

4. 区域政策

• 推动区域协调发展：加大对中西部、东北和资源型地区支持力度，加快“短板”地区发展。
• 实施精准脱贫战略：聚焦深度贫困地区，注重扶贫与扶志、扶智结合。
• 促进区域均衡发展：加强基础设施建设，优化区域经济结构。

5. 房地产政策

• 继续从严调控：一线和二线城市限贷限购政策保持不变，推进房地产长效机制。
• 加快租赁住房建设：完善租赁市场政策，推动“租购同权”和REITs落地。

专题研究：“双支柱”调控框架

1. 概念与背景

• “双支柱”调控框架首次在十九大报告中提出，旨在实现稳增长与防风险的平衡。
• 该框架由货币政策和宏观审慎政策构成，以应对金融体系的复杂性和系统性风险。

2. 构建必要性

• 金融危机后，传统货币政策单一框架受到挑战，宏观审慎政策的重要性凸显。
• 金融混业经营和跨境资金流动增强了危机传染性，需从系统性角度防范风险。
• 市场非理性行为和“动物精神”扩大了顺周期性，需宏观审慎政策进行逆周期调控。

3. 国际经验借鉴

• 英国：央行承担宏观审慎监管职能，设立货币政策委员会、金融政策委员会和审慎监管委员会。
• 美国：设立金融稳定监督委员会（FSOC），强化美联储监管职能。

4. 国内前期探索

• 中国自2009年起逐步引入宏观审慎政策，2016年正式实施MPA，纳入表外理财、跨境融资等指标。
• MPA机制不断优化，强化对房地产信贷的宏观审慎管理。

5. 未来完善方向

• 丰富“双支柱”内涵：纳入更多金融资产、机构和市场，强化系统性风险防控。
• 创新政策工具：优化货币政策和宏观审慎政策工具，提升调控效果。
• 加强政策协调：平衡货币政策与宏观审慎政策目标和工具，确保政策协同性。

总结

2018年中国经济将保持平稳增长，但面临多重挑战和不确定性。宏观经济政策将更加注重质量和效益，推动结构优化与风险防控。金融政策方面，“双支柱”调控框架逐步完善，强化宏观审慎管理，推动货币政策与监管政策协调。产业政策和区域政策将围绕高质量发展和区域协调展开，房地产政策继续从严调控，助力经济转型。整体而言，中国将通过结构性改革和政策协调，实现经济的持续健康发展。