2月份汽车行业数据点评：关注4S店复工、中长期油价低位对车市影响-20200316-华宝证券-14页_2mb

产业金融专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2020年2月和3月初中国汽车市场受疫情影响的表现，以及未来可能影响车市发展的关键因素，包括海外疫情形势、中长期油价低位、国内政策刺激、物流成本下降等。同时，报告对上市公司市场表现和估值情况进行分析，并提出相应的投资建议和风险提示。

主要观点

疫情对车市的短期冲击

• 乘用车零售大幅下降：2月狭义乘用车销量同比下降78.7%，主要由于春节假期及疫情管控导致经销商闭店。
• 4S店复工逐步回升：截至3月13日，国内4S店综合复工率为54.48%，较月初的36.6%有所改善。
• 库存压力凸显：2月经销商库存预警指数达81.2%，库存系数为14.8，创历史新高，反映出销售疲软对库存的压制。

疫情对车市的中长期影响

• 海外疫情冲击供应链：尽管国内进口零部件比例下降，但部分关键零部件如新能源IGBT仍依赖进口，疫情可能影响全球供应链。
• 油价低位激发购车需求：原油价格持续维持在30-40美元区间，用车成本下降，有助于激发部分消费者的购车意愿。
• 政策刺激预期增强：2019年汽车零售占限额以上消费的比重为28%，占全社会消费的比重为10%，降低购置税有助于拉动汽车消费。

重卡市场短期恢复预期

• 重卡销量下滑明显：2月重卡销量同比下降51.9%，但受高速公路通行费减免政策影响，重卡市场有望短期恢复。
• 物流成本下降拉动需求：部分省份对货车通行费进行优惠，预计对物流运输行业形成利好，进而带动重卡需求。

关键信息

2月主要数据

• 狭义乘用车销量：25万辆，同比-78.7%。
• 主机厂销量：22.4万辆，同比-81.7%。
• 重卡销量：3.8万辆，同比-51.9%。
• 客车销量：8000辆，同比-58.84%。

主要车企表现

• 一汽解放：重卡销量1.17万辆，同比-43%。
• 中国重汽：重卡销量1.05万辆，同比-22%。
• 福田汽车：重卡销量0.33万辆，同比-38%。
• 客车销量前三企业：福田汽车、金龙汽车、宇通客车分别销售1035、827、387辆，同比分别为-67.26%、-60.94%、+64.07%。

上市公司市场表现

• 申万汽车指数：3月2日-13日下跌2.01%，跑输沪深300指数（-1.14%）。
• A股汽车制造上市公司：11家上涨，13家下跌，整体表现分化明显。

投资建议

• 乘用车领域：尽管疫情对全年销售造成冲击，但仍看好换购需求，建议关注以满足换购需求、消费升级为主的产品和公司。
• 商用车领域：受通行费减免政策影响，短期重卡市场将恢复高景气度，建议关注重卡龙头企业。

风险提示

• 疫情持续时间长：可能进一步拖累宏观经济，导致居民收入和消费支出下降，汽车销量进一步下滑。
• 物流需求下降：对重卡市场形成下行压力。
• 海外经济衰退：可能通过出口导向型企业传导至国内，影响居民收入及汽车消费。

图表与数据来源

• 图表包括：海外疫情情况、汽车零部件进出口、购置税数据、油价与乘用车销售关系、4S店复工率、库存预警指数、主机厂产销数据等。
• 数据来源：中汽协、中国汽车流通协会、Wind、华宝证券研究创新部。

总结

本报告指出，疫情对2020年2月中国汽车市场造成显著冲击，尤其是乘用车和重卡销量大幅下滑。但随着4S店复工率逐步提升，以及政策刺激和油价低位带来的利好，车市有望逐步复苏。建议关注乘用车换购需求和重卡市场短期恢复机会，同时警惕疫情持续、宏观经济走弱及海外经济衰退带来的风险。