医药行业专题报告：骨科行业景气度高，头部企业迎来发展良机-20200301-西南证券-34页_4mb

骨科行业总结

核心内容

骨科行业作为医疗器械的重要细分领域，正经历快速的发展和市场集中。2023年中国骨科市场规模预计超过500亿元，全球骨科市场在2023年将达到610亿美元。国内骨科市场主要由外资企业占据60%的份额，但国产替代空间广阔，行业集中度较低，集采政策正加速市场向头部企业集中。

主要观点

• 行业高景气度持续：随着人口老龄化、运动人群增加以及居民医疗支出上升，骨科市场需求持续释放，预计未来十年将维持高增长。
• 国产替代趋势明显：在创伤和脊柱领域，国产化率已分别达到70%和40%，关节和运动医学领域则有较大的替代空间。
• 集采政策利好头部企业：尽管高值耗材降价趋势明显，但生产商出厂价影响有限，集采将加速小企业退出，推动市场份额向头部集中。
• 全产品线布局与细分龙头更具优势：全产品线布局的企业和细分领域龙头将更受益于行业集中度提升和需求增长。

关键信息

• 市场规模：2023年中国骨科市场规模预计超过500亿元，全球市场规模预计达到610亿美元。
• 行业集中度：2018年国内前五大骨科企业市场份额仅为38%，远低于全球平均水平的60%。
• 集采影响：安徽、江苏等地的集采平均降价幅度在47%-53%，对生产商出厂价影响有限，但对小企业竞争力造成显著影响。
• 重点企业：推荐凯利泰和大博医疗，建议关注威高股份、爱康医疗和春立医疗。

行业增长驱动因素

• 人口老龄化：中国第一波婴儿潮即将迈入60岁以上，骨科疾病高发人群将持续增长。
• 运动人群增加：预计2025年中国运动人群将达5亿，运动损伤和微创治疗需求上升。
• 消费升级：居民人均医疗保健支出持续增长，推动高端骨科产品需求上升。
• 技术进步：国产企业在材料、工艺和研发方面持续突破，提升竞争力。

国内骨科企业表现

• 大博医疗：创伤领域龙头，2013-2018年收入复合增速达31%，创伤和脊柱产品收入分别增长至5亿和1.5亿。
• 凯利泰：脊柱微创领域龙头，2013-2018年收入复合增速达49%，椎体成形产品收入增长显著。
• 威高股份：国内骨科龙头，骨科业务收入复合增速达27%，有望单独上市。
• 爱康医疗：国产关节龙头之一，具备3D打印技术优势，收入复合增速达42%。
• 春立医疗：国产关节龙头之一，陶瓷关节技术领先，收入复合增速达39%。

风险提示

• 高值耗材降价可能超预期，对行业造成冲击。

投资策略

• 看好具备全产品线布局的企业及细分领域龙头。
• 重点推荐凯利泰和大博医疗，建议关注威高股份、爱康医疗和春立医疗。

行业趋势

• 技术壁垒：关节和运动医学领域技术壁垒最高，具备长期技术储备的企业将更具竞争力。
• 政策导向：集采政策推动行业集中度提升，有利于头部企业。
• 市场结构：国内骨科市场集中度低，未来有望向头部企业集中。

行业未来展望

• 骨科行业未来十年将持续保持高景气度，需求增长显著。
• 国产企业技术提升、政策支持和市场拓展，有望在多个领域实现突破。
• 重点企业将受益于行业集中度提升和市场需求增长，迎来发展机遇。