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生物试剂高景气赛道，国产龙头实现快速增长

核心内容

义翘神州（301047）是一家专注于生物科研试剂研发与生产的领军企业，其业务起始于2007年的神州细胞，2016年派生分离成立，2020年在科创板上市。公司为全球药企和科研机构提供高质量的生物试剂和高水平的技术服务，产品覆盖重组蛋白、抗体、基因、培养基四大领域，种类超过4.7万种，其中重组蛋白超过6000种，抗体4600多种，能够满足多种科研及药物研发需求。2020年公司实现营业收入15.96亿元，同比增长783%，归母净利润11.28亿元，同比增长2997%。

主要观点

• 行业高景气度：生物试剂行业伴随生物医药高速发展持续扩容，2020年全球市场规模约188亿美元，中国科研试剂市场约159亿元，预计2020-2024年国内市场复合增长率达13.1%。
• 重组蛋白为核心业务：重组蛋白占公司常规业务收入比重超过60%，是公司业绩增长的核心驱动力。2020年新冠相关产品贡献约13.42亿元，占全年收入的84%。
• 技术壁垒与研发能力：公司拥有自主闭环研发体系，掌握多种技术工艺，包括兔单抗、GFSPark荧光蛋白、无血清培养基等，技术领先，产品丰富度在多个细分领域位居国内第一。
• 海外市场突破：公司海外业务占比持续提升，2020年境外收入占比达81%，海外市场成为增长的重要引擎。
• 研发投入持续加大：公司研发投入率和研发人员占比具有较强竞争力，研发团队本科以上学历占比超88%，研发投入占营收比重达12.87%（2019年）。
• 募投项目支持增长：公司IPO募集资金49.80亿元，用于建设生物试剂研发中心、扩大全球营销网络和补充流动资金，以增强产品线并提升市场竞争力。

关键信息

财务数据

• 2020年营收：15.96亿元，同比增长783%
• 2020年净利润：11.28亿元，同比增长2997%
• 2021-2023年营收预测：15.64亿元、15.81亿元、16.68亿元，增速分别为-2.05%、1.13%、5.49%
• 2021-2023年常规业务收入预测：3.53亿元、4.91亿元、6.86亿元，增速分别为38.71%、39.26%、39.77%
• 2021-2023年归母净利润预测：11.26亿元、11.34亿元、11.81亿元，增速分别为-0.11%、0.71%、4.10%
• 每股收益：2020年为22.11元，2021年为16.56元，2022年为16.68元，2023年预计为17.37元
• 市价：493.32元，市值335.46亿元，流通市值83.86亿元

市场格局

• 2019年国内重组蛋白市场中，公司市占率约4.9%，位列国内第三、国产第一。
• 全球重组蛋白试剂市场规模约9亿美元，预计2020-2024年复合增速达15%。
• 国内蛋白类试剂市场占比29.4%，其中抗体和重组蛋白合计占比达88.3%。

技术优势

• 公司拥有自主闭环研发平台，核心原料自研自产，确保产品稳定供应。
• 公司在兔单抗、荧光蛋白、无血清培养基等领域具备核心技术优势，产品种类丰富，满足多样化的科研需求。

募投项目

• 生物试剂研发中心项目：投资450百万元，用于扩大试剂库规模，增强技术服务能力。
• 全球营销网络建设项目：投资200百万元，加强全球市场推广和产品营销。
• 补充流动资金：投资250百万元，用于支持公司日常运营和业务扩张。

风险提示

• 新产品研发及注册风险：研发周期长，存在研发失败或方向偏差的风险。
• 市场竞争加剧风险：随着行业增长，市场竞争可能在价格、服务和产品质量等方面加剧。
• 监管政策不确定性：行业监管政策尚未统一，存在政策变化带来的风险。
• 公开资料滞后风险：研究报告依赖公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后的情况。

总结

义翘神州凭借在生物试剂行业的深厚积累和强大研发能力，成为国内领先的生物试剂供应商。公司产品种类丰富，覆盖重组蛋白、抗体、基因、培养基等多个领域，满足科研及药物研发需求。2020年受新冠疫情影响，业绩大幅增长，但2021年后增速有所放缓。公司未来计划通过募投项目扩大产能、丰富产品线并加强全球市场布局，以持续推动业绩增长。尽管公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，但仍需关注研发风险、市场竞争和政策变化等潜在影响。