深度报告-20210817-太平洋-义翘神州-301047.SZ-义翘神州——乘风破浪的国产生物科研试剂领军企业_38页_3mb

义翘神州公司总结

核心内容

义翘神州（股票代码：301047）是一家专注于生物科研试剂研发、生产与销售的国内领先企业，主要产品包括重组蛋白、抗体、基因、培养基及CRO服务等。公司依托于全面的技术平台，打造了丰富的产品库，形成了“一站式”服务模式，具备较强的核心竞争力。

主要观点

1. 市场潜力大：生物科研试剂市场涵盖蛋白、核酸和细胞类试剂，预计2024年我国市场规模将达到260亿元，复合增速为13.8%。
2. 国产替代趋势明显：国产试剂具备价格、服务和货期优势，未来市场国产替代确定性较强。
3. 技术平台是竞争力核心：公司拥有多种技术平台，包括哺乳动物细胞、昆虫细胞、原核大肠杆菌和酵母表达系统，显著提升研发效率和产品质量。
4. 产品种类多样：公司产品种类丰富，拥有超过6000种重组蛋白和13000种抗体，领先于国内外同行。
5. 盈利增长显著：新冠相关产品推动公司营收和净利润快速增长，2020年新冠相关产品贡献收入13.42亿元，毛利率在95%以上。
6. 全球化布局：公司在美国和欧洲设有子公司，境外收入占比逐年提升，2020年达到81%。
7. 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，预计2021-2023年公司营收分别为11.70/9.34/9.87亿元，归母净利润分别为7.72/5.69/5.23亿元。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：68/17百万股
• 总市值/流通：33,546/8,386百万元
• 12个月最高/最低价：493.32/493.32元
• 首次覆盖评级：增持

盈利预测与财务指标

风险提示

• 客户拓展不及预期
• 订单量不及预期
• 新产品开发不及预期
• 价格降幅超预期

行业发展与竞争格局

国内生物科研试剂市场

• 市场规模：预计2024年达260亿元，复合增速13.8%。
• 市场结构：核酸类试剂占比最大（50.9%），蛋白类次之（29.4%）。
• 竞争格局：国内市场分散，外资品牌仍占主导，但国产品牌如义翘神州、百普赛斯等正逐步崛起。

国内蛋白类试剂市场

• 市场规模：预计2024年达15亿美元，复合增速13.6%。
• 竞争格局：公司重组蛋白和抗体产品种类丰富，拥有行业领先优势。

他山之石：龙头企业的发展路径

Bio-Techne

• 发展历程：1985年推出TGF-β细胞因子，通过收购和自研扩展产品线。
• 市场拓展：设立中国子公司，推动全球业务发展。
• 财务表现：2014年后并购增多，业务重回增长态势。

Abcam

• 发展历程：1998年成立，2011年后实施并购战略，提升自研产品比例。
• 市场地位：全球抗体试剂引用数第一，2019年产品被引用率约40%。
• 财务表现：2006-2020财年收入复合增速20.37%，毛利率稳定在70%左右。

公司发展亮点

技术平台与产品组合

• 核心技术平台：包括哺乳动物细胞、昆虫细胞、原核大肠杆菌和酵母表达系统，支持多种生物试剂的开发。
• 产品种类：拥有超过6000种重组蛋白和13000种抗体，产品种类丰富，满足多样化需求。
• 一站式服务：提供从产品开发到技术服务的全流程，提升客户黏性。

产能与市场拓展

• 产能扩张：公司产能稳定扩张，满足日益增长的市场需求。
• 市场拓展：境外收入占比逐年提升，2020年达到81%，受益于全球订单转移和海外业务拓展。

未来展望

• 市场前景：随着国内科研投入增加和全球订单转移，公司有望持续扩大市场份额。
• 技术发展：公司持续进行新品研发和产品优化，提升产品竞争力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收和净利润稳步增长，毛利率持续提升。

总结

义翘神州凭借其全面的技术平台、丰富的产品种类以及良好的市场拓展能力，成为国产生物科研试剂领域的领军企业。公司通过不断的技术创新和产品优化，提升了市场竞争力，并在新冠疫情期间获得显著业绩增长。未来，随着国产替代趋势的加强和全球市场的拓展，公司有望实现持续增长。