深度报告-20211219-开源证券-义翘神州-301047.SZ-公司首次覆盖报告_义翘神州_雏形已现的生物试剂平台公司_25页_2mb

报告摘要

义翘神州（301047.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

义翘神州是一家深耕生物试剂行业十余年的平台型企业，致力于打造“一站式”的生物试剂服务平台。公司产品线涵盖重组蛋白、抗体、基因和培养基等，并积极拓展CRO业务，以满足生命科学研究及创新药物研发的多样化需求。在新冠疫情的推动下，公司业绩快速增长，2020年营收达15.96亿元，归母净利润达11.28亿元，分别同比增长782.77%和2996.89%。公司拥有自主闭环的生物技术平台，技术实力雄厚，产品种类丰富，拥有超过4.7万种现货产品，覆盖多个细分领域。2021年公司完成创业板上市，目前总市值242.22亿元，流通市值60.55亿元，当前股价356.20元，对应PE为35.4倍。

主要观点

1. 行业背景与发展趋势

生物试剂是生命科学研究的基础材料，市场需求随着科研活动的深入而增长。
2019年全球生物试剂市场规模为175亿美元，中国生物试剂市场规模为136亿元，预计2019-2024年复合增速达13.8%。
中国在生命科学领域的研发投入快速增长，预计2024年市场规模将接近翻倍，达到260亿元。

2. 公司优势与布局

技术平台：公司拥有全面的生物技术平台，包括哺乳动物细胞、昆虫细胞、酵母和原核大肠杆菌等，能够支持多种生物试剂的生产与研发。
产品线齐全：公司产品种类丰富，重组蛋白、抗体、基因和培养基等均有广泛覆盖，2021年12月产品种类超过4.7万种。
CRO业务拓展：公司通过苏州子公司进一步拓展CRO业务，提供定制化产品和检测服务，成为客户的一站式服务提供商。

3. 业绩表现与增长预期

业绩增长：2020年公司业绩因新冠疫情大幅增长，但预计2021-2023年新冠相关业务收入将有所下滑，而常规业务将持续增长。
盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为10.74/8.85/9.49亿元，归母净利润分别为6.84/5.06/4.59亿元，EPS分别为10.06/7.44/6.75元，对应PE分别为35.4/47.9/52.7倍。
估值合理：公司估值在可比公司中处于合理水平，2021年PE为35.4倍，低于行业平均水平。

4. 公司架构与市场布局

全球化布局：公司设有义翘上海、义翘广州、义翘苏州、义翘泰州等子公司，以及Sino US和Sino Europe等海外子公司，形成全球销售网络。
员工激励：公司通过员工持股平台（义翘安元、义翘安恒等）对核心人员进行激励，合计持股7.51%，增强团队凝聚力。

5. 研发与技术实力

研发团队：公司管理层及研发人员均具备丰富的行业经验，谢良志博士拥有30年生物技术研发经验，张杰博士曾在美国多个顶尖研究机构工作。
技术优势：公司在重组蛋白、抗体、基因等产品线具备技术优势，2019年重组蛋白国产市占率第一，产品种类和质量在行业内具有领先优势。

6. 培养基产品线

培养基是生物试剂的重要组成部分，公司已开发出一系列无血清培养基，适用于多种细胞培养及蛋白表达，具有较高的蛋白表达量和良好的批次稳定性。

关键信息

公司成立与发展：公司自2007年起开展生物试剂业务，2016年存续分立，2021年8月在创业板上市。
客户群体：客户涵盖高校、科研机构及工业客户，累计超过5000家，客户黏性逐步提升。
财务表现：
- 2019年营业收入18.1亿元，归母净利润3.6亿元；
- 2020年营业收入159.6亿元，归母净利润11.28亿元；
- 2021年预计营业收入107.4亿元，归母净利润6.84亿元。
风险提示：
- 新冠业务下滑超预期；
- 核心技术人员流失；
- 新产品开发风险；
- 产品质量风险；
- 海外市场推广不及预期。