深度报告-20210810-浙商证券-纺织服装行业深度报告_时代机遇+龙头发力_继续看好国货行情_16页_2mb

纺织服装行业总结

核心内容

本报告指出，2021年纺织服装行业，特别是国货品牌，迎来显著增长机遇。国货品牌在产品力、零售管理、品牌力等方面持续优化，展现出强劲的市场竞争力，预计未来仍将持续受益于国货崛起的长期趋势。

主要观点

1. 国货崛起：当前是国产服装品牌最好的时代，随着民族自信的提升和国潮的兴起，国货品牌在市场占有率、品牌影响力、消费者偏好等方面不断突破。
2. 产品力提升：国货品牌通过国际化设计、年轻化定位、国潮元素融合等手段，实现产品品质、功能与时尚度的全面提升。
3. 零售管理优化：品牌通过渠道扁平化、精细化管理、线上线下一体化等策略，提升运营效率，实现零售业绩的显著增长。
4. 品牌力增强：国货品牌借助大型活动、国际大秀、明星代言等营销手段，扩大品牌影响力，吸引年轻消费者。
5. 成长空间广阔：国货品牌在运动服饰、高端女装、男装等细分市场中表现优异，具备较大的发展空间和增长潜力。

关键信息

• 行情回顾：3-7月国货主题贯穿市场，H股纺织服装板块涨幅达39%，A股板块虽整体涨幅较小，但多个细分龙头表现出色。
• 重点品牌表现：
  • 安踏体育：运动服饰龙头，Q2流水超预期，估值处于历史偏高水位。
  • 李宁：国潮代表品牌，产品设计年轻化，业绩增长显著。
  • 特步国际：专注跑步领域，品牌护城河稳固，受益于行业格局变化。
  • 波司登：羽绒服细分龙头，品牌升级显著，未来三年增长可期。
  • 太平鸟：快时尚代表，聚焦95后，数字化与快反提升产品准确度。
  • 比音勒芬：高端高尔夫服饰，产品卡位精准，渠道效率持续提升。
  • 欣贺股份：高端女装品牌，电商与线下渠道双轮驱动，增长潜力大。
  • 地素时尚：高端女装龙头，报表质量优秀，电商新品牌带来增长点。
  • 报喜鸟：男装品牌，哈吉斯系列表现亮眼，线上与线下增长同步。
• 风险提示：包括终端消费需求波动、多品牌运营不及预期等。

标的推荐

运动服饰赛道

• 安踏体育：推荐，预计21/22/23年归母净利增长至80.5/104.3/133.0亿元，PE为48/37/29X。
• 李宁：推荐，预计21/22/23年归母净利增长至37.7/45.9/55.7亿元，PE为49/40/33X。
• 特步国际：推荐，预计21/22/23年归母净利增长至8.5/11.1/14.2亿元，PE为31/24/17X。

羽绒服与高端女装

• 波司登：推荐，预计21/22/23年净利润增长至21.7/27.2/33.6亿元，PE为24/19/16X。
• 比音勒芬：推荐，预计21/22/23年归母净利增长至6.11/7.63/9.10亿元，PE为25/20/17X。
• 地素时尚：推荐，预计21/22/33年收入增长至30.6/35.5/40.9亿元，PE为15/13/11X。
• 欣贺股份：推荐，预计21/22/23年归母净利增长至4.0/5.3/6.9亿元，PE为17/13/10X。
• 报喜鸟：推荐，预计21/22年归母净利增长至5.5/7.0亿元，PE为13/11X。

其他关注品牌

• 九牧王：男装领域持续创新，计划2021年巴黎大秀，未来两年发展值得期待。
• 奥康国际：在细分品类中发力产品、品牌及渠道形象革新，未来成长潜力大。

投资评级

• 纺织服装行业：看好，预计行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。
• 股票评级：买入，预期个股表现优于沪深300指数20%以上。

行业趋势

• 国货崛起是长期趋势：随着消费者对国产品牌的偏好提升，国货品牌有望持续抢占市场份额。
• Z世代消费力提升：年轻消费者更倾向于国货，其价值观与国货品牌高度契合，推动国货全面崛起。

图表目录

• 图1：H股纺织服装行业板块年初至今累计上涨39%，排名一级行业第二。
• 图2：3/24为港股行情分水岭，运动品牌表现突出。
• 图3：H股纺织服装行业涨幅排名。
• 图4：A股纺织服装行业涨幅排名。
• 图5：A股典型标的估值修复情况。
• 图6：李宁5场国际大秀。
• 图7：波司登与设计师合作及大秀。
• 图8：安踏品牌升级与合作。
• 图9：太平鸟聚焦95后与数字化运营。
• 图10：比音勒芬产品设计与品牌定位。
• 图11：九牧王巴黎时装周首秀。
• 图12：鸿星尔克直播间火爆。
• 图13：本土品牌在国际大秀与赛事中的表现。

风险提示

1. 终端消费需求波动：可能影响品牌零售表现。
2. 多品牌运营挑战：品牌扩张过程中面临管理难度与品牌协同问题。

总结

国货品牌正迎来前所未有的发展机遇，其产品力、零售管理及品牌力的全面提升，使得其在市场竞争中占据有利位置。随着Z世代消费理念的转变及民族自信的增强，国货品牌有望在未来几年内持续增长，成为市场的重要力量。