纺织服装行业深度报告：时代机遇+龙头发力，继续看好国货行情-20210810-浙商证券-16页_1mb

纺织服装行业总结

核心内容

本报告指出，2021年纺织服装行业迎来国货崛起的高潮，特别是运动服饰和高端女装品牌表现突出，整体行情亮眼。国货品牌在产品力、零售管理、品牌力等方面实现显著提升，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

1. 行情回顾：

   • 3-7月贯穿国货主题，板块全面开花。
   • H股运动服饰品牌受益于特殊事件催化，实现戴维斯双击。
   • A股多个细分龙头因低估值和基本面改善实现股价弹性。

2. 当前观点：

   • 当下是国产服装品牌最好的时代，国货崛起是长期趋势。
   • 消费者对国货的偏好逐步强化，尤其在“Z世代”中更为明显。

3. 产品力提升：

   • 国产品牌在设计、工艺和风格上实现全面升级。
   • 多个品牌通过与国际设计师合作，提升产品时尚度和国际化水平。

4. 零售管理优化：

   • 渠道扁平化、数字化及线上线下一体化成为趋势。
   • 品牌通过ERP系统和CRM管理提升零售效率和库存周转。

5. 品牌力增强：

   • 民族自信高涨，为国货发展提供优越环境。
   • 品牌营销策略升级，国货在国际时装周和大型赛事中频繁亮相，获得广泛曝光。

6. 成长空间广阔：

   • 海外品牌在国内市场占有率较高，为国货提供成长空间。
   • 预计未来国货品牌将逐步替代海外品牌，实现市场渗透率提升。

关键信息

• H股表现：纺织服装行业年初至今累计上涨39%，排名一级行业第二。
• A股表现：多个细分龙头如锦泓集团、报喜鸟等实现显著涨幅。
• 运动品牌：安踏、李宁、特步等品牌在3/24事件后受益，业绩和估值均显著提升。
• 高端女装：比音勒芬、地素时尚、欣贺股份等品牌在产品力和渠道扩张方面表现突出。
• 国潮营销：李宁、安踏等品牌通过国际大秀和明星代言，提升品牌影响力。
• 市场格局：海外品牌如Nike、Adidas在2021年4月遭遇销量下滑，国货品牌趁势崛起。

标的推荐

运动服饰赛道

• 安踏体育：本土品牌第一龙头，多品牌运营标杆，预计21/22/23年归母净利同比增长56%/30%/28%，对应PE48/37/29X，继续推荐，维持“买入”评级。
• 李宁：国潮第一品牌，预计21/22/23年归母净利同比增长122%/22%/22%，对应PE49/40/33X，“买入”评级。
• 特步国际：专注跑步领域，预计21/22/23年归母净利同比增长65%/25%/23%，对应PE31/24/17X，“买入”评级。

羽绒服及高端服饰

• 波司登：羽绒服细分赛道龙头，预计21/22/23年归母净利同比增长27%/25%/24%，对应PE24/19/16X，“买入”评级。
• 比音勒芬：精准卡位高尔夫运动时尚，预计21/22/23年归母净利同比增长28%/25%/19%，对应PE25/20/17X，“买入”评级。
• 地素时尚：高端女装龙头，预计21/22/23年收入同增19%/16%/15%，归母净利同增20%/16%/16%，对应PE15/13/11X，“买入”评级。
• 欣贺股份：电商增速亮眼，预计21/22/23年归母净利同比增长126%/32%/31%，对应PE17/13/10X，值得关注。
• 报喜鸟：运动时尚业务带动整体增长，预计21/22年归母净利同比增长49%/28%，对应PE13/11X，值得关注。

其他潜力品牌

• 九牧王：男装服饰面料端持续创新，未来两年发展潜力显著。
• 奥康国际：在细分品类发力，产品、品牌及渠道形象革新，未来两年值得关注。

风险提示

1. 终端消费需求波动：若消费情绪受疫情影响，可能导致零售表现不及预期。
2. 多品牌运营不及预期：在品牌整合和新品牌建设过程中，可能面临管理挑战。

行业评级

• 纺织服装行业：看好

投资建议

• 投资者应关注基本面扎实、提效成果显著的国货龙头。
• 国货崛起是长期趋势，建议持续关注其在海外市场份额的拓展。
• 风险控制方面，需警惕消费环境波动及多品牌运营挑战。