20221113-银河期货-宏观利多密集发布_铝现实供需两弱_30页_2mb

铝行业市场分析总结

核心内容概述

近期铝价受宏观利好刺激呈现反弹走势，主要受美联储加息节奏放缓、疫情防控政策放松及房地产支持政策推动。然而，基本面供需仍偏弱，铝价上涨更多源于宏观情绪改善。同时，疫情对需求端造成一定压力，特别是巩义地区加工企业因运输困难导致减产。此外，库存维持低位，成本高企，西南地区水电紧张，导致部分铝厂减产，进一步影响供应。从全球视角来看，印尼、越南、马来西亚等国家的铝业投资计划可能成为未来产能增长的重要来源。

主要观点

宏观利多与基本面供需两弱

• 宏观情绪驱动：本周价格反弹主要由宏观利好推动，包括美联储加息放缓、疫情防控政策放松及房地产支持政策。
• 基本面支撑：高成本、低库存、弱供应持续支撑铝价，但疫情对需求端形成拖累。
• 铝价走势：价格反弹至高成本区间，但需防范交割前后有色金属的宽幅震荡。

原料市场分析

• 成本端：动力煤价格阴跌，但因政策压制及市场煤紧张，成本仍维持高位。西南地区水电价格上涨，进一步推高成本。
• 氧化铝：价格震荡走弱，但目前仍处于成本支撑水平。
• 成本变化：云南地区有减产加码的可能，西南地区发运减少，但南北价差促使无锡调运至佛山，缓解部分供应压力。

供应分析

• 国内供应：四川、河南、山东等地铝厂因亏损或政策因素减产，但近期铝价反弹可能影响减产进度。
• 复产与投产：四川部分铝厂预计11-12月底复产至40%左右，广西、云南等地区有新增产能计划。
• 产能变动：2022-2023年国内电解铝产能变化显著，部分区域出现短缺，部分区域由过剩转为平衡。

需求分析

• 终端需求：房地产竣工面积环比小幅上涨，但销售面积仍处于下滑通道。汽车轻量化和新能源汽车带动铝需求增长，光伏行业用铝需求也有显著提升。
• 出口数据：铝棒加工费走弱，显示下游需求疲软。光伏组件出口及分布式支架用铝预计带来较大需求增量。
• 表观需求：整体需求具有韧性，不宜过度悲观，但需关注疫情对实际消费的干扰。

关键信息

宏观因素

• 美联储加息放缓：11月进入枯水期，水电成本上涨，对铝价形成支撑。
• 疫情防控政策放松：对需求端有积极影响，但实际效果仍需观察。
• 房地产支持政策：为地产“拆弹”赢得时间，对铝需求有间接支撑。

基本面因素

• 库存：铝锭库存维持低位，铝棒库存也在去库，对价格形成支撑。
• 供应：云南、四川等地铝厂减产，部分企业复产，整体供应偏弱。
• 需求：房地产、汽车、光伏等板块对铝需求有一定支撑，但疫情仍对下游企业造成影响。

未来展望

• 成本端：预计四季度能源价格难有明显下降，成本支撑仍存。
• 供应端：云南、四川等地可能进一步减产，需关注复产进度。
• 需求端：新能源汽车和光伏行业需求增长显著，但疫情对消费仍有拖累。
• 价格走势：短期价格可能反弹至高成本区间，但不宜过度乐观，需警惕交割前后波动。

衍生品及套利策略

• 正套策略：目前正套暂时观望。
• 远期预期：预期好转后远月价格可能走平。
• 套利机会：佛山地区升贴水高，跨地区套利可能增加。

附录：主要数据概览

数据来源

• 银河期货
• Wind资讯
• SMM
• 国家统计局
• 行业报告

结论

铝价在宏观利好推动下反弹，但基本面供需两弱，疫情对需求端仍具压力。成本端维持高位，供应端存在减产和复产的不确定性，需求端则因新能源汽车和光伏行业的增长而有所支撑。短期内铝价可能维持震荡走势，需关注政策变化、疫情缓解及产能复产进度。