2019年农林牧渔行业投资策略：细辨“危”与“机”，聚焦景气行业与龙头-20181120-申万宏源-52页-2mb

2019年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容

2019年农林牧渔行业投资策略聚焦于“危”与“机”的辩证关系，强调在行业景气与龙头企业中寻找投资机会。核心推荐行业为生猪养殖、白羽肉鸡、海水养殖，其余如种业、饲料业、玉米深加工等多数子行业则被看淡或保持中性。

主要观点

• 生猪养殖：2018年下半年受非洲猪瘟疫情影响，生猪价格呈现阶段性上涨，全年呈N型走势。预计2019年下半年生猪价格将缓步回升，但上涨幅度取决于疫情的持续时间和扑杀规模。
• 白羽肉鸡：2019年行业景气有望延续，2018年祖代种鸡存栏偏紧，父母代鸡苗价格高企，商品代鸡苗在补栏旺季价格大幅上涨，但商品鸡养殖规模并未显著增加。
• 海水养殖：2018年夏季辽宁池塘养殖海参因高温死亡，导致2019年春季海参价格维持高位。
• 动物疫苗：行业毛利率因提质提价而提升，高端疫苗产品如口蹄疫OA苗对销售增长有阶段性影响，部分企业已获得相关批文，有望受益于政策推动。

关键信息

生猪养殖

• 供给变化：2018年非洲猪瘟疫情导致生猪生产规模减少，调运封闭和仔猪繁育亏损是主要因素。
• 价格走势：预计2019年下半年生猪价格阶段性上涨，全年呈N型，疫情解除后低价区补涨，高价区回落。
• 产能变化：2018年11月能繁母猪存栏量为3136万头，种猪产能充足，可提供8亿头商品猪。
• 扑杀规模：截至11月17日，扑杀生猪约47万头，预计总量可能超预期，导致养殖产能减少。
• 区域分化：疫情导致生猪价格区域间分化，疫区与非疫区价格差异显著。

白羽肉鸡

• 祖代种鸡产能：2018年1-9月祖代种鸡引种量39.33万套，同比下降13.29%，全年预计70-75万套。
• 父母代鸡苗：2018年11月11日父母代鸡苗销售价格为49.53元/套，12月报价达65元/套，实际成交较低。
• 商品代鸡苗：商品鸡苗价格在补栏旺季大幅上涨，达到6元/羽以上，但商品鸡养殖规模未显著增加。
• 行业景气：2019年鸡肉供给偏紧，鸡肉产品价格有望维持高位或上涨。

海水养殖

• 辽宁海参减产：2018年7月辽宁池塘养殖海参因高温死亡，受灾面积达95万亩，损失产量约6.8万吨。
• 价格走势：2018年“秋捕”海参价格大幅上涨，预计2019年春季价格仍处高位。
• 养殖类型：底播养殖和围堰养殖未受明显影响，仅池塘养殖受高温影响较大。

饲料业

• 需求变化：2018年1-9月饲料总产量同比下降18.23%，主要因畜禽养殖规模缩小。
• 政策影响：2018年10月饲料新标准发布，降低蛋白水平，预计减少豆粕消费1100万吨。
• 2019年展望：随着生猪养殖规模回升，饲料需求可能有所增加，但原料价格居高不下。

动物疫苗

• 行业增长：动物疫苗行业因提质提价而毛利率上升，2017年进口额达16.7亿元。
• 产能情况：2017年生物制品类生产线数量为578条，平均每家企业4.8条，行业产能充足。
• 政策支持：部分企业获得高端疫苗批文，规模化企业规范采购将提升相关产品需求。

投资策略

• 聚焦景气行业：2019年投资应关注生猪养殖、白羽肉鸡、海水养殖等景气行业。
• 选择龙头企业：推荐牧原股份、温氏股份、益生股份、圣农发展、民和股份、好当家、海大集团、生物股份等龙头企业。
• 风险控制：关注疫情对行业的影响，尤其是非洲猪瘟对生猪养殖的冲击及动物疫苗行业的阶段性增长机会。

行业数据与趋势

• 种猪产能：2017年原种猪进口量达10527头，主要来自美国、加拿大、法国等国家。
• 养殖规模：2016年生猪不同养殖规模出栏占比显示规模化养殖比例上升，50000头以上养殖场占比达3.00%。
• 补栏与价格：2018年白羽肉鸡行业补栏旺季商品鸡苗价格快速上涨，但商品鸡养殖规模未显著增加。
• 库存与压栏：疫区存在一定的活猪压栏和冻肉库存，影响价格走势。

图表支持

• 图1：2018年农业自然灾害
• 图2：生猪行业周期性投资逻辑
• 图3：中国原种猪进口量
• 图4：农业部400县监测点能繁母猪存栏量变化
• 图5：年出栏50000以上头养殖场数量
• 图6：2016年生猪不同养殖规模出栏占比
• 图7：猪粮比
• 图8：养殖效益与猪价、原料价格关系
• 图9：中国猪肉产量
• 图10：中国猪肉表观消费量
• 图11：中国肉类人均消费量结构与变化
• 图12：中国城镇/农村猪肉人均消费量
• 图13：22个省市仔猪平均价格走势
• 图14：二元能繁母猪价格走势
• 图15：中国非洲猪瘟疫情发生情况
• 图16：疫区与非疫区生猪价格分化
• 图17：育肥猪出栏活体重变化
• 图18：规模屠宰场屠宰量
• 图19：父母代鸡苗销售量
• 图20：父母代鸡苗销售量影响后续在产父母代种鸡存栏量
• 图21：祖代种鸡强制换羽情况
• 图22：商品代鸡苗价格走势
• 图23：商品代鸡苗销售量
• 图24：白羽肉鸡产品综合价格走势
• 图25：山东毛鸡价格走势
• 图26：辽宁海参产量
• 图27：全国海参产量
• 图28：辽宁海参受灾情况
• 图29：海参大宗价格走势
• 图30：饲料产量
• 图31：饲料产品价格走势
• 图32：动物疫苗毛利率
• 图33：兽用生物制品进出口额

总结

2019年农林牧渔行业投资应关注行业景气度与龙头企业，重点布局生猪养殖、白羽肉鸡和海水养殖等具备增长潜力的领域。同时，需警惕非洲猪瘟对生猪行业的持续影响，关注动物疫苗行业的提质提价趋势及政策支持带来的增长机会。整体来看，行业存在结构性机会，但需关注风险因素，如疫情、环保政策及原料价格波动。