20180108-中泰证券-债券专题研究报告_12月基本面数据前瞻_通胀小幅走高_经济增长继续稳中趋缓_11页_798kb

12月基本面数据前瞻总结

核心内容概述

本报告由中泰证券发布，分析2017年12月中国宏观经济基本面数据的走势，并对2018年经济数据趋势进行展望。报告指出，12月通胀将小幅上升，经济增长维持稳中趋缓态势，金融数据边际下滑但绝对水平仍高，整体基本面对债市影响偏弱。主要矛盾仍集中在监管引发的流动性分层及银行对非银信用派生的下降。

主要观点

1. 通胀小幅走高，PPI或回落

• CPI同比增速预计为1.9%，较前期小幅上行，主要受食品价格上涨及能源价格支撑影响。
• PPI同比增速预计降至4.9%，受高基数效应影响，尽管部分产品价格走强，但同比增幅仍面临回落压力。

2. 消费增速或持平

• 消费同比增速预计维持在10.2%，汽车市场零售走势平稳，楼市成交有所回暖，但同比增速偏弱。

3. 工业增加值进一步下滑

• 受环保限产影响，12月高炉开工率创历史新低，重点企业粗钢产量下降，工业增加值同比增速预计降至5.9%。

4. 固定资产投资增速或小幅下滑

• 12月固定资产投资单月同比增速预计为6.2%，较前期微弱下行。
• 土地市场成交火爆，百城成交土地总价和面积均创2017年内新高。
• 商品房销售面积增速因高基数效应偏弱，制造业投资受天气和政策双重影响，现金流增速回落。

5. 进出口增速双双回落

• 出口同比增速预计为8.9%，受欧美节日影响及海外制造业PMI增幅有限。
• 进口同比增速预计为14.0%，环保限产及高基数效应限制进口增长。

6. 货币与社融数据

• M2同比增速预计维持在9.0%附近，呈偏弱状态，主要受央行净回笼及同业存单净融资额下降影响。
• 新增社融预计为1.3万亿元，较前期有所放缓，信用债融资下降，股权融资小幅回升。

关键数据预测汇总

债市影响分析

• 基本面数据对债市边际影响偏弱，通胀小幅上升与经济增长放缓相互抵消。
• 监管引发的流动性分层及银行对非银信用派生下降仍是债市的主要矛盾。
• 2018年展望：通胀中枢可能小幅提升，经济增长维持稳中趋缓，但结构可能有所改善。
• 债市机会关注点：
  1. 房地产数据的下滑速度。
  2. 非标融资受阻后，社融向M2的收敛速度。

风险提示

• 监管风险超预期，可能对市场流动性产生较大影响。
• 预测方法存在局限性，实际数据可能与预测值存在偏差。

投资评级说明

行业评级与股票评级标准一致，以6~12个月内相对基准指数的表现为依据。

重要声明

• 本报告基于可信的公开资料，反映了分析师的研究观点。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。
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