20181029-华创证券-金陵体育-300651.SZ-2018年三季报点评_净利同增32_在手订单充足业绩无忧_4页_784kb

金陵体育（300651）2018年三季报总结

核心内容

金陵体育在2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2701.5万元，同比增长32.37%，符合市场预期。公司通过募投项目的投产，有效缓解了产能不足的问题，并显著提升了在民用市场的渗透能力。同时，公司通过新产线的自动化生产和规模扩大，实现了成本下降，即使在主要原材料钢材价格上涨的背景下，依然保持了良好的盈利能力。截至2018年第三季度，公司预收款项大幅增长198.43%，反映出在手订单充足，全年业绩有保障。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：募投项目逐步投产，解决了产能瓶颈，推动了公司业绩的高增长。
• 市场拓展策略：公司自2017年下半年起大力拓展中西部市场，提升了整体市场占有率。
• 成本控制能力：新产线的自动化生产及规模效应降低了成本，增强了公司在原材料价格上涨环境下的盈利能力。
• 订单充足：预收款项的显著增长表明公司在手订单充足，为全年业绩提供了保障。
• 战略布局：公司积极布局大体育产业，通过参股和成立合资公司，拓展了场馆智能化、体育休闲服务及玻璃材料等业务板块，提升综合竞争力。
• 未来增长潜力：公司有望凭借募投项目进一步扩大产能，拓展中端体育器材市场，迎来业绩向上拐点。

关键信息

财务表现

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利分别为5800万、7300万、9000万，对应EPS分别为0.77元、0.96元、1.19元。
• 投资评级：维持“强推”评级，目标价为46.3元，当前股价为39.45元。
• 估值比率：P/E从68倍降至33倍，EV/EBITDA从47下降至27，显示估值逐步走低。

财务比率分析

风险提示

• 民用体育器材市场业务推进力度不及预期；
• 赛事举办数量大幅下降。

未来展望

公司通过募投项目和对外投资，逐步从单一的体育器材供应商转型为大体育产业综合服务商，未来有望显著受益于体育产业的快速发展。同时，随着产能提升和市场拓展，公司盈利能力和市场份额有望进一步增强，推动长期价值增长。

相关研究报告

• 《金陵体育（300651）：体育器材为基石，场馆智能化打开成长空间》
• 《金陵体育（300651）2018年半年报点评：业绩符合预期，场馆智能化业务发力》

投资建议

• 维持“强推”评级；
• 预计目标价为46.3元，当前股价为39.45元；
• 公司有望在2018-2020年实现业绩持续增长，成为体育产业发展的受益者。

附录：公司基本数据

分析师信息

• 高级分析师：吴璋怡（杜克大学管理学硕士，曾任职于国泰君安证券，2017年加入华创证券研究所）

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