20240321-国投安信期货-沥青_成本支撑叠加供应紧张_只待需求迎来实质好转_4页_1mb

报告摘要

沥青市场分析总结

核心内容

当前国内沥青市场面临供应紧张与成本支撑双重压力，市场需求恢复缓慢，整体处于供需紧平衡状态。随着成本端的持续走强，沥青价格下行空间有限，上涨阻力主要来自需求端。若未来需求出现实质性好转，沥青市场或将迎来反弹机会。

主要观点

供应端持续偏紧：
2024年2月国内沥青产量为185万吨，环比与同比均出现明显下滑，显示供应端疲软。3月全国沥青计划排产228万吨，同比减少32万吨，表明整体供应仍处于低位。山东炼厂作为重要产区，3月排产量同比下滑46万吨，反映出其复产意愿较低，主要受制于亏损压力。
炼厂开工积极性受挫：
单一型炼厂（仅配备常减压装置）因稀释沥青贴水高位，利润在-900元/吨附近，处于深度亏损状态，复产意愿不强。而综合型炼厂因有原油进口配额及冬储合同刚性兑付需求，综合利润尚可，产量降幅较小，但沥青产量仍难以大幅增加。
成本支撑增强：
随着原油平衡表处于边际趋紧阶段，成本中枢可能有所抬升。即便综合型炼厂具备原油资源，但柴油炼油毛利上涨，使得焦化料更具吸引力，部分炼厂可能转向焦化料生产，进一步压缩沥青供应。
需求端恢复缓慢：
沥青终端需求尚未明显回暖，节后首月出货量较去年减少17.6%，主要受雨雪天气影响，物流受阻及资金紧张问题抑制了终端复工复产的进度。贸易商库存维持在193万吨，为近年来同期高位，显示市场去库速度偏慢。
外部因素影响有限：
美国对委内瑞拉的第44号通用许可证即将到期，若制裁重启，可能增加委油流入中国，对稀释沥青贴水形成一定支撑。然而，这一影响尚不确定，且炼厂复产需要一定周期，短期内难以缓解供应紧张局面。