> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南微医学2026年半年度报告总结 ## 核心内容概述 南微医学在2026年上半年实现收入17.28亿元，同比增长10.39%；归母净利润3.03亿元，同比下降16.50%；扣非归母净利润2.97亿元，同比下降18.33%。单Q2收入8.74亿元，同比增长0.92%；归母净利润1.57亿元，同比下降22.47%；扣非归母净利润1.54亿元，同比下降24.01%。尽管收入增长稳健，但净利润受到汇兑损失和部分产品降价影响。 ## 主要观点 ### 1. **经营分析** - **汇兑损失影响利润**：受人民币升值影响，外币资产敞口折算产生汇兑损失0.83亿元，剔除该影响后，2026年上半年归母净利润同比增长16.41%。 - **海外市场增长显著**：海外营收占比提升至63%，国内营收6.34亿元，海外营收10.94亿元。其中，亚太区域营收7.21亿元，同比增长7.20%；美洲区域营收3.92亿元，同比增长15.07%；欧洲、中东及非洲区域（EMEA）营收5.06亿元，同比增长21.88%。 - **创新产品表现突出**：创新产品销售占比提升至10%，同比增幅超40%。其中，一次性内镜在海外市场增长显著，美洲市场同比增长60%，欧洲市场同比增长超50%。此外，真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等新品逐步上量，增强了公司差异化竞争优势。 ### 2. **盈利预测与估值** - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.01亿元、7.19亿元、8.63亿元，同比分别增长5%、20%、20%。 - **估值**：当前市价为77.00元，对应PE分别为24倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。 ### 3. **财务表现** - **毛利率**：上半年毛利率为63.9%，同比下降约1%。 - **经营性现金流**：2026年上半年经营活动现金净流为1,565亿元，显著高于去年同期。 - **资产负债率**：2026年上半年资产负债率为17.93%，略有下降。 ## 关键信息 ### 1. **收入结构** - **内镜耗材类产品**：收入14.04亿元，同比增长15%。 - **肿瘤介入类产品**：收入0.84亿元，同比下降26%。 - **可视化类产品**：收入0.20亿元，同比增长31%。 ### 2. **地区分布** - **国内营收**：6.34亿元，同比增长2.25%。 - **海外营收**：10.94亿元，同比增长28.18%（亚太海外）至21.88%（EMEA）。 ### 3. **现金流与投资活动** - **投资活动现金净流**：2026年上半年为-329亿元，同比下降明显。 - **筹资活动现金净流**：2026年上半年为-509亿元，主要由于股权募资减少。 ### 4. **资产负债表** - **货币资金**：2026年上半年为2,156亿元，同比增长显著。 - **固定资产**：2026年上半年为1,253亿元，同比增长约30%。 - **无形资产**：2026年上半年为628亿元，同比增长约10%。 ### 5. **比率分析** - **每股收益**：2026年上半年为3.201元，同比增长约10%。 - **每股经营现金净流**：2026年上半年为8.332元，显著提升。 - **净资产收益率（ROE）**：2026年上半年为13.51%，略有下降。 - **总资产收益率（ROA）**：2026年上半年为10.57%，略有下降。 ## 风险提示 - 医保控费政策及产品降价风险 - 在研项目推进不达预期风险 - 产品推广不达预期风险 - 汇兑风险 ## 投资评级分析 - **市场中相关报告评级**：一周内“买入”1份，一月内“买入”2份，“增持”1份，“中性”0份，“减持”0份。 - **评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **投资建议说明**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 ## 分析师信息 - 甘坛焕（执业 S1130525060003） - 何冠洲（执业 S1130523080002） ## 联系方式 - **邮箱**：gantanhuan@gjzq.com.cn、heguanzhou@gjzq.com.cn - **电话**：021-80234211（上海）、0755-86695353（深圳）、-85950438（北京） - **地址**： - 上海：浦东新区芳甸路1088号，紫竹国际大厦5楼 - 北京：东城区建内大街26号，新闻大厦8层南侧 - 深圳：福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或引用。报告内容基于公开资料及研究人员的分析，仅供参考，不构成投资建议。