20210826-天风证券-南微医学-688029.SH-国内外业绩稳健增长_研发推动产品梯队迭代放量_3页_749kb

报告摘要

南微医学是一家专注于微创介入器械领域的领先企业，2021年中报显示其业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。公司通过持续的研发投入和市场拓展，巩固其在行业中的领先地位，并加速全球化进程。

业绩增长：2021年上半年，公司实现营收8.75亿元，同比增长53.34%；归母净利润1.43亿元，同比增长25.85%。若不考虑股权激励费用影响，归母净利润为1.90亿元，同比增长66.48%。
国内外业务同步增长：国内市场收入5.32亿元，同比增长51.35%；国际市场收入3.43亿元，同比增长56.51%。公司通过优化国际营销区域和提升本地化响应效率，推动国际市场扩展。
研发投入增加：2021H1研发投入5902.71万元，同比增长57.19%，占营收比例6.75%。研发员工占比16.73%，显示出公司对技术创新的重视。
产品梯队迭代：公司持续推进产品创新，新承接转化医学项目87个，评估阶段国内外转化医学项目196个，累计专利申请90项。多个新产品如一次性胆道镜、一次性支气管镜、可视化脑部灌洗等正在推进注册，有望在未来实现商业化。
市场准入拓展：2021H1公司获得17个国家和地区、87张医疗器械准入证书，显著扩大了产品覆盖范围，推进全球化战略。
估值与评级：公司被上调2021-2023年收入预测分别为18.50亿元、24.57亿元、32.75亿元，归母净利润预测为3.83亿元、5.55亿元、7.59亿元。EPS分别为2.87元、4.16元、5.69元，对应PE分别为86.25倍、59.46倍、43.47倍。维持“买入”评级。

财务数据和估值	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,307.47	1,326.41	1,850.10	2,457.07	3,274.92
增长率(%)	41.79	1.45	39.48	32.81	33.29
EBITDA(百万元)	446.23	447.96	459.32	711.71	1,004.85
净利润(百万元)	303.60	260.76	382.57	554.93	759.07
增长率(%)	57.55	-14.11	46.71	45.05	36.79
每股收益（元）	2.28	1.96	2.87	4.16	5.69

估值比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率(P/E)	108.68	126.54	86.25	59.46	43.47
市净率(P/B)	13.33	12.64	11.03	9.30	7.66
EV/EBITDA	43.56	50.22	66.90	42.44	29.48

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,307.47	1,326.41	1,850.10	2,457.07	3,274.92
营业利润	351.52	282.23	425.82	661.07	903.40
归属于母公司净利润	303.60	260.76	382.57	554.93	759.07
每股收益	2.28	1.96	2.87	4.16	5.69

财务比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	65.79%	66.03%	66.06%	66.44%	66.85%
净利率	23.22%	19.66%	20.68%	22.59%	23.18%
ROE	12.27%	9.99%	12.78%	15.64%	17.63%
ROIC	88.40%	52.82%	68.11%	83.13%	113.24%
资产负债率	12.07%	14.22%	14.03%	11.87%	14.04%
净负债率	-25.58%	-24.23%	-29.49%	-40.05%	-47.01%
流动比率	7.56	5.93	6.24	7.58	6.50
速动比率	6.89	5.42	5.47	6.90	5.67
应收账款周转率	8.59	7.04	7.79	8.69	8.73
存货周转率	7.59	6.21	6.39	7.20	7.31
总资产周转率	0.68	0.44	0.56	0.64	0.71