20250828-东兴证券-圆通速递-600233.SH-价格战导致盈利小幅下降_成本端优化明显_6页_836kb

报告摘要

业绩概述：
2025年H1公司实现营收358.83亿元，同比增长10.19%；归母净利润18.31亿元，同比下降7.90%，主要受价格战影响，单票收入下降6.27%。其中Q2归母净利润9.74亿元，同比下降6.76%。
业务量稳健增长：
H1业务量达148.63亿件，同比增长21.79%，市场份额提升至15.5%，Q2业务量同比增长21.84%，创历史新高。全国31个省市县级服务网络全覆盖。
成本优化显成效：
单票成本降幅达4.51%，运输成本（下降12.81%）和中心操作成本（下降3.63%）均优化。单票揽收及派送成本同比持平，加盟体系相对受益。
盈利压力与长期信心：
单票毛利从0.23元降至0.17元，下降25.34%，但公司通过提升人均效能（Q2同比提升超13%）和精细化管理应对挑战。预计价格战在旺季有望缓和，盈利弹性提升。
服务品质持续提升：
快件遗失率下降59%，虚假签收率下降21%，逆向物流业务增长超112%，服务核心竞争力增强。
分析师评级与预测：
维持“强烈推荐”评级，预计2025-2027年净利润分别为39.8亿、46.6亿、51.5亿元，对应PE逐步下降至11.5X。
风险提示：
宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本上升等。