20240426-西南证券-铭利达-301268.SZ-2023年年报点评_2023年利润承压_期待汽车行业毛利率修复_7页_1mb

铭利达（301268）2023年报分析与展望

核心结论

西证券维持铭利达“持有”评级，预计未来三年归母净利润年复合增长率24%，建议投资者长期关注。

财务简述（数据单位：亿元）

• 2023年营收：4070亿 → 2024年预计5246亿（同比+14.6%）
• 净利润表现：2023年归母净利润32亿 → 2024年预计39亿（同比+21.7%）
• 毛利率趋势：2023年综合毛利率18.87% → 预计2024年提升至19.13%

业务结构分析

✅ 增量板块

1. 光伏储能：营收236.2亿（+338%），毛利率稳定在23%
2. 新能源汽车：营收118.9亿（+49.3%），国产替代逻辑驱动毛利率逐步提升（从12%→15%）

⚠️ 深水区业务

• 安防：营收36.1亿（-8.6%），行业竞争加剧，低迷
• 消费电子：营收滑坡至11.7亿（-50.25%），订单零增长

管理效率评估

• 费用率激增：期间费用率同比+22.4pct至10.32%，拖累盈利释放
• 回款承压：应收账款及存货规模扩大，运营资金流出增多

投资亮点解析

✅ 全球化产能布局
✅ 汽车轻量化：特斯拉/比亚迪核心供应商，技术切入车身一体化压铸
✅ 光伏储能龙头：持续获SolarEdge等全球龙头订单

风险提档

• 中低端安防、消费电子份额收缩风险
• 原材料波动+产能扩张致估值波动压力

相对估值锚定

• 可比公司：祥鑫科技(PE 21)、文灿股份(PE 67)，公司2024年PE拟降至22倍
• 2024-2026年净利润增速期
  ✨复合收益：CAGR 24%
  💰目标市值0→5,382亿