> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛力斯 (601127 CH) 总结 ## 核心内容概述 赛力斯（601127 CH）在2026年上半年面临显著的盈利压力，主要受到产品换代和资产减值的影响。尽管收入有所恢复，但毛利率显著下降，导致净亏损扩大。公司当前面临挑战，但未来仍有机会实现盈利修复。 ## 主要观点 - **2Q26 财务表现**： - 收入环比增长23.3%，但同比下降26.6%。 - 归母净亏损约24.71亿元，较1Q26进一步恶化。 - 毛利率约20.9%，环比下降5.3个百分点，同比下降8.6个百分点。 - 上半年资产减值损失约18.2亿元，其中技术迭代和车型换代是主要因素。 - **2H26 预期与展望**： - 新品M9及M6已进入交付爬坡阶段，M9累计交付突破2万辆，M6累计交付突破4万辆。 - 2H26盈利修复的关键在于新品销量与单车毛利的同步提升。 - 销售及管理费用同比有所下降，但研发费用仍维持高位。 - **盈利预测调整**： - 下调2026-2028年销量预测至40.3/46.5/50.5万辆。 - 2026年集团总销量约49.8万辆。 - 2026-2028E归母净利润预测下调至8.8/31.5/45.7亿元。 - 目标价下调至人民币66元，对应2027年36倍目标市盈率。 - **财务数据一览**： - 2026年收入预测为143,310百万人民币，同比下降13.2%。 - 净利润预测为886百万人民币，同比下降85.1%。 - 每股收益预测为0.542/1.935/2.834元。 - 市盈率预测为93.1/26.1/17.8倍。 - **现金流与资产负债情况**： - 1H26经营现金流转负，但公司现金储备仍超过731.5亿元。 - 总资产预计在2026年为138,934百万人民币，总负债为96,367百万人民币。 - 流动比率维持在1.1以上，显示短期偿债能力良好。 ## 关键信息 - **股价表现**： - 收盘价为人民币50.48元。 - 52周低位为人民币50.48元，高位为人民币171.57元。 - 市值为82,452.52百万人民币。 - 年初至今变化为-58.27%。 - **评级信息**： - 个股评级为“买入”，基于未来12个月总回报高于相关行业。 - 2026年8月21日发布目标价为人民币66元。 - **行业覆盖情况**： - 交银国际对多个先进制造及出行科技行业公司进行评级，包括华沿机器人、乐动机器人、敏实集团等。 - 评级覆盖范围广泛，涉及整车厂、电池、电动两轮车、激光雷达等多个子行业。 ## 财务比率分析 - **盈利能力**： - 毛利率预计在2026年为25.0%，2027年为25.8%，2028年为26.3%。 - EBIT利润率预计为0.7%（2026E）、1.7%（2027E）、2.3%（2028E）。 - 净利率预计为0.6%（2026E）、1.9%（2027E）、2.5%（2028E）。 - **其他财务指标**： - ROA（资产回报率）预计为2.3%（2026E）、2.0%（2027E）、0.0%（2028E）。 - ROE（净资产收益率）预计为7.9%（2026E）、6.6%（2027E）、0.0%（2028E）。 - 流动比率预计为1.1（2026E）、1.2（2027E）、1.2（2028E）。 ## 分析员披露 - 分析员对所提及的证券或其发行者无内幕消息或非公开股价敏感消息。 - 分析员及其相关联系者在过去30天内未交易相关公司证券。 - 分析员及其相关联系者无持有相关公司证券的财务利益。 ## 免责声明 - 本报告基于交银国际证券认为可靠的来源。 - 交银国际证券不保证报告内容的准确性或完整性。 - 报告内容可能受延迟、阻碍或拦截等因素影响。 - 报告仅供交银国际证券客户一般性阅览，不构成投资建议。 - 报告观点可能随时更改，不承担更新责任。 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月总回报低于相关行业。 ## 行业评级定义 - **领先**：预期行业未来12个月表现优于大盘。 - **同步**：预期行业未来12个月表现与大盘一致。 - **落后**：预期行业未来12个月表现劣于大盘。 ## 联系方式 - 交银国际证券有限公司 - 地址：香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 - 总机：(852)3766 1899 - 传真：(852)2107 4662