以史为鉴：本次风格切换的性质与未来-20180307-万联证券-12页-0mb

以史为鉴：本次风格切换的性质与未来总结

核心内容

本文分析了A股历史上三次重要的风格切换（2007年“530”、2010年国庆、2014年春节前后）及2018年市场风格切换的性质与未来走势，指出风格切换是股票市场中常见的现象，通常发生在一轮行情的中后期，其形成依赖于市场基本面、资金流向及政策变化等因素。2018年的风格切换被判断为一次长期二八分化后的修复性反弹，空间与时间均受到限制。

主要观点

• 风格切换的定义与条件：风格切换是市场中不同板块（如成长与消费、蓝筹与题材）之间轮动的现象，其形成需满足三个条件：

  1. 多头市场格局未破，做多力量仍存；
  2. 市场分化持续时间与力度达到一定程度，不同风格板块性价比发生变化；
  3. 强势风格明显调整，形成头部压力，预期收益率下降倒逼资金转向。

• 历史风格切换的特征：

  • 2007年“530”风格切换：由政策打压引发，但业绩支撑仍强，市场转向蓝筹；
  • 2010年国庆风格切换：属于熊市反弹末期，分化期较长，后期市场进入熊途；
  • 2014年春节风格切换：流动性驱动的牛市中后期，分化明显，市场持续性强。

• 本次风格切换的性质：

  • 与2010年国庆切换更为相似，市场处于修复期，未进入明显增量模式；
  • 风格切换前市场已出现10个月左右的分化，成长板块受压，消费与蓝筹走强；
  • 本次切换后，市场仍缺乏基本面支撑，行情级别有限。

• 未来走势判断：

  • 短期（4月中旬前）：成长风格占优，主要受益于估值压缩后的修复动力、政策支持及潜在一季报业绩回升；
  • 中期（未来6个月）：消费与部分蓝筹板块因业绩难以证伪，仍具相对收益；
  • 长期：经济内生动力减弱、供给侧改革进入第二阶段、全球货币紧缩周期来临，对周期与蓝筹形成压力，成长板块更具弹性。

关键信息

风格切换的市场背景

风险提示

• 政策倾向大幅转变；
• 经济超预期下滑。

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

本次风格切换本质上是市场在长期二八分化后的一次修复性反弹，其性质与2010年国庆切换更为接近。未来哪个风格胜出，将取决于业绩变化、政策转向和资金流向。从短期到长期，成长风格将优于蓝筹，尤其在政策支持、经济转型和新旧动能转换背景下，成长板块具备更强的弹性与潜力。