20161203-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_动煤跌势延续_焦煤整体稳定_19页_1mb_1mb

煤炭行业周报总结（2016-12-03）

核心内容概览

本周煤炭行业整体表现不佳，中信煤炭指数下跌 7.3%，沪深300指数微涨 0.22%，相对收益为 -7.5个PCT。动力煤价格持续下跌，而焦煤价格整体保持稳定。行业估值方面，煤炭板块最新 PB 为 1.41，环比下降 0.08。

主要观点

1. 煤价走势分化

• 动力煤：跌势延续，环渤海动力煤（Q5500）价格指数报 599元/吨，连续四周下跌。秦皇岛山西优混（Q5500）报 666元/吨，较前一周下降 13元/吨，库存持续回升，秦港库存达 675万吨，创年内新高。
• 焦煤：整体稳中有升，港口焦煤价格平稳，产地焦煤价格稳中有升，国际焦煤价格微降，但焦煤盈利仍维持高位。

2. 期货市场表现

• 动力煤1701：报 601.8元/吨，跌 1%。
• 螺纹钢1701：报 3063元/吨，涨 0.6%。
• 焦炭1701：报 2060.5元/吨，跌 3.1%。
• 焦煤1701：报 1504.5元/吨，跌 3.4%。

3. 钢价与焦价

• 钢价回升：全国螺纹钢 HRB40020mm 平均价格 3278元/吨，涨 4.7%；上海地区螺纹钢价格 3140元/吨，涨 5.4%。
• 焦价平稳：唐山二级焦到厂价 2215元/吨，临汾二级焦出厂价 1980元/吨，天津港一级焦平仓价 2430元/吨，涨 3.4%。

4. 库存情况

• 钢铁库存：主要城市钢铁库存量 842万吨，环比下降 0.3%。
• 焦煤库存：样本钢厂和独立焦化厂焦煤库存 782万吨，环比上升 1.3%；港口焦煤库存 北方四港合计90万吨，环比上升 10%。
• 动力煤库存：秦港库存 675万吨，环比上升 9.2%；六大发电集团库存 1249万吨，环比上升 1.1%；重点电厂直供电煤库存 5988万吨，环比上升 6.8%。

5. 损益链条

• 火电巨亏：以秦皇岛山西优混计算，河北电厂亏损 0.065元/度。
• 焦煤盈利扩大：临汾焦煤损益为 357元/吨，山西喷吹煤盈利 276元/吨，持平。
• 水泥盈利增加：华北地区水泥盈利 99元/吨，涨 4.6%。

关键信息

个股表现

• 涨幅居前：山煤国际（4%）。
• 跌幅居前：冀中能源（-14%）、潞安环能（-13%）、西山煤电（-12%）、陕西煤业（-10%）。

投资策略

• 短期调整：政策调控效果显现，建议等待政策风险释放。
• 重点推荐：高弹性焦煤标的包括阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电；转型概念股包括 *ST 山煤、*ST 神火、永泰能源。

风险提示

• 逆向调控政策过度：可能导致煤价进一步下跌。

图表目录

• 图1：煤炭板块相对走势回顾
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块 PB 走势
• 图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图7：上海钢材价格走势
• 图8：冶金焦价格走势
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势
• 图11：山西坑口焦煤价格走势
• 图12：国际炼焦煤价格走势
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量
• 图16：预估全国日均粗钢产量
• 图17：主要城市钢材库存量
• 图18：天津港焦炭库存量
• 图19：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图20：北方四港炼焦煤库存
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图22：山西焦炭盈利状况
• 图23：炼焦煤盈利状况
• 图24：喷吹煤盈利状况
• 图25：尿素损益测算
• 图26：动力煤期货价格走势
• 图27：环渤海动力煤价格指数走势
• 图28：秦皇岛煤价走势
• 图29：广州港煤价走势
• 图30：产地煤炭价格走势
• 图31：国际动力煤价格走势
• 图32：BDI 和 BPI 指数走势
• 图33：沿海煤炭海运费走势
• 图34：秦皇岛煤价 - 山西大同煤价价差
• 图35：广州港煤价 - 秦皇岛煤价价差
• 图36：秦皇岛港煤炭库存
• 图37：曹妃甸港煤炭库存
• 图38：国投港区煤炭库存
• 图39：天津港区煤炭库存
• 图40：广州港煤炭库存
• 图41：纽卡斯尔煤炭库存
• 图42：六大发电集团煤炭库存
• 图43：重点电厂直供总计
• 图44：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图45：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图46：河北电力企业盈利测算
• 图47：水泥行业盈利测算
• 图48：煤炭行业历史 PE Band
• 图49：煤炭行业历史 PB Band

参考报告

供给侧改革系列

1. 《供给侧改革主题发酵，行业配置价值提升——供给侧改革系列报告之一》2016/1/22
2. 《十三五煤炭消费持续负增长成为常态——供给侧改革系列报告之二》2016/2/2
3. 《1998-2000年煤炭行业化解过剩产能政策回顾-供给侧改革系列报告之三》2016/2/19
4. 《供给侧改革1.0侧重全面，去产能效果一般—供给侧改革系列报告之四》2016/2/29
5. 《供给侧改革2.0版：加大去产能力度—供给侧改革系列报告之五》2016/3/1
6. 《短期煤价超跌反弹，长期煤价看供给侧力度——供给侧改革系列报告之六》2016/3/8
7. 《供求均衡下煤炭PB估值可高看到2倍—供给侧改革系列报告之七》2016/3/22
8. 《两个超预期助推行业均衡，在2倍PB处等你—供给侧改革系列报告之八》2016/3/26
9. 《回到276，行业大逆转—供给侧改革系列报告之九》2016/4/24
10. 《冶金煤弹性大，首选阳泉潞安和冀中—供给侧改革系列报告之十》2016/5/2
11. 《从供给拉动切换到需求推动—煤炭行业2016年中期策略报告》2016/5/30
12. 《供改进展超预期，产能今年退出2.8亿吨—供给侧改革系列报告之十二》2016/6/26
13. 《不忘初心，供改持续发酵——供给侧改革系列报告之十三》2016/7/4
14. 《央企化解过剩产能会议召开，去产能再下一城——供给侧改革系列报告之十四》7/10
15. 《供给侧改革推动煤价上涨，中报业绩改善明显——供给侧改革系列报告之十五》7/12
16. 《目前的煤炭，年初的钢铁—供给侧改革系列报告之十六》2016/7/28
17. 《低库存降无可降，维持股票 50% 空间判断—供给侧改革系列报告之十七》2016/8/9
18. 《改变煤价上涨路径，目标仍是供求均衡—供给侧改革系列报告之十八》2016/8/11
19. 《未来的煤炭，今年的黄金股——供给侧改革系列报告之十九》2016/8/15
20. 《进口煤冲击不足为虑——供给侧改革系列报告之二十》2016/8/17
21. 《煤价上涨多少触发“煤电联动”？——供给侧改革系列报告之二十一》2016/8/27
22. 《先进产能及影响——供给侧改革系列报告之二十二》2016/9/6
23. 《煤价目标实现，估值目标仍需努力——供给侧改革系列报告之二十三》2016/9/20
24. 《产业政策也相机抉择——供给侧改革系列报告之二十四》2016/9/27
25. 《煤价上涨带动煤企业绩大幅改善——供给侧改革系列报告之二十五》2016/10/10
26. 《三类释产保供，急涨煤价承压——供给侧改革系列报告之二十六》2016/10/13

公司深度系列

1. 《永泰能源深度报告一持续借力资本市场，助推三大产业转型》2016/3/13
2. 《山煤国际深度报告—扭亏为盈打开新纪元，转型电商提升估值》2016/3/17
3. 《阳泉煤业深度报告—供给侧改革演绎下的高弹性机会》2016/4/6
4. 《神火股份深度报告—受益供给侧改革，积极运作扭亏保壳》2016/4/13
5. 《冀中能源深度报告—高弹性低估值，供给侧行情优选标的》2016/5/1
6. 《潞安环能深度报告—喷吹煤龙头公司，煤价驱动下的高弹性品种》2016/5/13
7. 《西山煤电深度报告—供改力度和速度超预期，龙头配置正当时》2016/6/27
8. 《盘江股份深度报告—打造西南区域龙头，转型综合能源企业》2016/7/3
9. 《*ST山煤深度报告—扭亏为盈势在必行，加码电商提升估值》2016/8/1

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 沈菁：理学硕士，2014年加入招商证券。
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 招商煤炭研究小组：荣获多项分析师奖项，包括《新财富》煤炭开采行业最佳分析师、金牛奖、水晶球奖等。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20% 以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%。
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5%。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数 5% 以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。客户需自行判断投资风险，招商证券不承担由此引发的任何责任。