20191007-国金证券-社会服务业行业周报：国庆假期免税销售高增长，八月东南亚有所复苏_12页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦社会服务业行业，特别是旅游、酒店、免税、博彩、景区等细分领域，分析了行业动态、市场表现及投资机会。整体评级为“买入（维持评级）”，认为在政策支持和消费升级背景下，行业仍有增长潜力。

主要观点与关键信息

市场表现回顾

• 沪深300指数：下跌3.08%
• CS餐饮旅游指数：下跌2.15%至8185.40，排名第二
• 免税板块：微跌0.3%
• 出境游板块：下跌7.4%
• 餐饮板块：下跌5.2%
• 主题景区：上涨0.5%
• 传统景区：下跌7.1%
• 酒店板块：下跌5.4%

行业点评

免税板块

• 国内消费回流趋势明显，免税行业仍具开放空间。
• 中免集团垄断地位稳固，市内免税店政策预期利好。
• 三亚、上海、北京机场免税店表现亮眼，19年有望进一步增长。

酒店板块

• 受宏观经济影响，行业景气度有所调整。
• 中端酒店布局和经济型酒店升级推动RevPar增长。
• 加盟模式加快扩张，投资逻辑明确。

出境游板块

• 出境游增速预计为10%-15%，受不安全事件和经济放缓影响。
• 东南亚市场在低基数下复苏，日韩保持高增长。
• 香港受暴力事件影响显著，澳门游客量相对稳定。

博彩板块

• 澳门博彩收入在9月小幅回升，但全年仍处于低位。
• 交通改善和高端酒店开业有助于吸引过夜游客。
• 长期来看，中端酒店有结构性机会。

传统景区板块

• 高铁开通和费用管控推动内生业绩增长。
• 北京部分景区受阅兵影响，接待量下降。
• 云南、贵州、山西等地旅游数据表现较好，尤其是玉龙雪山景区。

主题景区板块

• 从传统景区向休闲景区转型是趋势。
• 宋城演艺通过异地复制和轻资产模式穿越周期。
• 海昌海洋公园、中青旅等具备异地扩张潜力。

推荐标的

• 中国国旅：受益于免税业务增长、毛利率提升及市内免税店布局。
• 宋城演艺：线下景区持续增长，轻资产输出和新项目开业带来业绩提升。

行业动态与事件跟踪

• 九寨沟景区恢复开园：国庆期间热度上升，但2000人限制可能持续至2020年。
• 景德镇打造国际文化旅游名城：政策支持下推动旅游与文化、生态融合。
• “鼓浪屿”号邮轮免税店开业：提升邮轮旅游体验，提供一站式购物服务。
• 四川眉山乐高主题乐园：预计2023年开业，将带动区域文旅发展。
• 腾云中标“一部手机游云南”项目：助力智慧旅游发展。
• 携程二次发行ADS：大股东百度出售部分股份，公司未参与资本重组。
• 中信认购恐龙园股票：推动模块化产品投资。
• 美团榛果与马蜂窝合作：实现民宿房源直连，提升供需匹配效率。

投资策略组合

• 中国国旅：19-21年业绩预计为42.7/54/67亿元，EPS为2.2/2.8/3.4元，PE为43/34/27倍，维持买入评级。
• 宋城演艺：19-21年业绩预计为15.08/15.4/16.6亿元，PE为33/28/26倍，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿和景区运营。
• 宏观经济放缓：导致出境需求下降。
• 负面政策出台：可能限制行业增长，尤其是免税和出境游。
• 业绩不及预期：受行业趋势和市场波动影响。

未来一周大事提醒

• 10月10日：峨眉山A股东大会互联网投票起始；凯撒旅游股东大会现场会议登记起始。
• 10月11日：峨眉山A股东大会召开；凯撒旅游股东大会现场会议登记截止。

投资评级说明

• 买入：预期上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期下跌幅度在5%以上。

特别声明

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• 报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考。
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