20230901-西南证券-亿联网络-300628.SZ-业绩环比向好_新品推出关注中长期发展_7页_1mb

亿联网络2023年上半年营收同比下降126%，净利润下滑94%，但Q2单季度业绩环比大幅改善，归母净利润环比增长434%。业绩下滑短期受到宏观经济疲软和经销商备货谨慎影响，已随新品放量及渠道拓展逐步修复，全年业绩有望持续好转。公司毛利率提升至65.2%，新品如云办公终端和会议产品持续推进，AI合作深化（如微软Teams+CChatGPT整合及AI摄像头），新渠道开拓力度加大。预计2023-2025年EPS分别为190元、232元、271元，维持“买入”评级，目标价4640元，对应24年20倍PE。

此次投资建议基于以下假设：

1. 桌面通信终端销量增速逐年放缓，但市场份额因高性价比提升；
2. 会议产品受益于混合办公趋势，销量快速上升；
3. 云办公终端维持高增长，毛利率稳定。

相比可比公司（视源股份、泛微网络、中兴通讯），亿联网络估值19.68倍处于合理区间。关键风险包括汇率及原材料波动、海外需求不及预期等。