20210501-德邦证券-深挖财报之2020年报_2021一季报业绩分析_挖掘二级行业_遗珠__17页_1mb

策略专题总结：挖掘二级行业“遗珠”

核心内容

本报告旨在通过分析2020年年报及2021年一季报数据，结合公募基金仓位变化，挖掘在后疫情时代业绩恢复较快但被市场忽视的二级行业。

主要观点

• 业绩恢复情况：后疫情时代全A及全A非金融业绩恢复进度超预期，2020年Q4业绩同比增速创五年新高，2021年Q1较19Q1业绩大幅增长。
• 行业分化：2020全年业绩增速呈现明显分化，顺周期板块表现突出，而支持服务板块则受疫情影响较大。
• 市值差异：中大市值及中市值公司2021年Q1业绩恢复速度领先，小市值公司尚未恢复至2019年水平。
• 基金仓位变化：基金在部分业绩增长较快的行业出现加仓或减仓，需结合业绩增速综合判断。
• 重点二级行业：化学纤维、电气自动化设备、光学光电子、银行Ⅱ、专业零售、航天装备Ⅱ、高速公路Ⅱ等二级行业值得关注。

关键信息

1. 全A&全A非金融20Q4业绩同比增速创五年新高

• 2020年全A净利润同比增速为2.89%，剔除金融板块后增速提升至5.44%。
• 2020年Q4全A净利润同比增速近57%，为近五年最高点。
• 2021年Q1全A净利润较19Q1增长约18%，剔除金融板块后增长至32%以上。
• 中位数法下，2021年Q1全A和全A非金融均较19Q1实现20%以上的业绩增长。

2. 中大市值、中市值公司21Q1业绩增速领先

• 整体法下，中大市值和中市值公司2021年Q1较19Q1业绩增速最快。
• 中市值公司恢复率最高，达73%以上，且业绩增速在中位数法下表现优异。
• 基金仓位变化：中市值及以上公司基金仓位环比增长显著，尤其是银行Ⅱ基金仓位提升2.4%。

3. 支持服务板块外行业整体恢复良好

• 通信、有色金属、传媒、机械设备、电气设备等行业受疫情影响较小，净利润较19年大幅增长。
• 商业贸易、综合、交通运输、休闲服务等赛道业绩受损严重，净利润仍为负。
• 中位数法下，顺周期板块2021年Q1业绩修复速度较快，钢铁、有色金属、国防军工等行业的环比增速居前。

4. 二级行业关注重点

4.1 业绩增速100%以上 & 公募基金加仓

• 化学纤维：业绩增速显著，基金仓位环比提升但仅小幅超配。
• 医疗服务Ⅱ：基金仓位提升显著，超配比例达2.84%。
• 金属制品 II：基金仓位提升，但超配比例较低。
• 石油开采 II：基金仓位提升，但超配比例较低。
• 塑料：基金仓位提升，但超配比例较低。

4.2 业绩增速100%以上 & 公募基金减仓

• 电气自动化设备、光学光电子：业绩增速优异，但基金仓位下降，值得关注。
• 半导体、医疗器械Ⅱ、电源设备：基金仓位下降，但超配比例突出。
• 其他电子 II、航空装备 II：基金仓位下降，但业绩增速良好。

4.3 业绩增速0~100% & 公募基金加仓

• 银行Ⅱ：业绩增速稳健，基金仓位大幅提升，但依然低配。
• 生物制品Ⅱ、其他建材Ⅱ、电子制造、家用轻工：基金仓位提升，但超配比例较低。
• 汽车服务 II、专业工程：基金仓位提升，但业绩增速平稳。

4.4 业绩增速0~100% & 公募基金减仓

• 专业零售、航天装备Ⅱ、其他交运设备Ⅱ、专用设备：基金仓位下降，但业绩增速优秀，值得关注。

风险提示

• 业绩分子端对股价影响有限。
• 基金调仓方向存在主观性。

图表概览

• 图1：20年全A归母净利润同比增速2.89%
• 图2：20年全A非金融归母净利润同比增速5.44%
• 图3：20Q4全A业绩同比延续56.98%增长
• 图4：全A非金融同环比差距进一步扩大
• 图5：全A&全A非金融21Q1较19Q1大幅增长
• 图6：上中下游20年同比增速分别为8.33% /59.03% /17.74%
• 图7：支持服务2020全年业绩出现近40%同比负增长
• 图8：上中下游20Q4同比增速分别均超360%+
• 图9：支持服务20Q4同比出现100%+负增长
• 图10：整体法下，上中下游板块21Q1同环比增速表现亮眼
• 图11：2020全年中小市值实现10%+增速，中大市值及以上保持正增长
• 图12：2020年四季度大市值业绩增速近40%，中小市值扭亏
• 图13：整体法下21Q1中大市值、中市值较19Q1增速领先
• 图14：披露样本口径内，中市值及以上公司恢复率最高
• 图15：通信、有色金属、传媒、机械设备、电气设备等行业受疫情影响较小
• 图16：商业贸易、综合、交通运输和休闲服务赛道疫情受损严重
• 图17：中位数法下，顺周期板块21Q1延续业绩修复
• 图18：中位数法下，采掘、传媒、农林牧渔、非银金融和商业贸易21Q1较19Q1增速超50%
• 图19：业绩增速100%以上&公募基金加仓，化学纤维仓位提升但仅小幅超配
• 图20：业绩增速100%以上&公募基金减仓，多数行业基金仓位下降但依然超配
• 图21：业绩增速0~100%&公募基金加仓，银行Ⅱ基金仓位大幅提升但依然低配
• 图22：业绩增速0~100%&公募基金减仓，专业零售、航天装备Ⅱ、其他交运设备Ⅱ及专用设备基金仓位下降但业绩增速优秀