20211224-财信证券-风电设备行业定期策略_双碳加速风电成长_关注格局及盈利能力变化_32页_2mb

行业定期策略总结

核心内容

本报告聚焦于风电设备行业的2021年发展情况及未来趋势，指出在“双碳”目标和全面平价背景下，风电行业迎来长期成长，并在技术升级和成本下降的推动下，竞争力迅速提升。同时，报告分析了整机和零部件环节的盈利变化，提出投资建议和风险提示。

主要观点

1. 行业景气底部确认，双碳背景下长期成长可期

• 风电板块2021年涨幅达41.5%，显著高于沪深300（-6.1%）。
• 风电行业面临装机下行及原材料价格上涨，但下半年政策及经济性驱动下板块大涨67.49%。
• “双碳”目标推动政策支持，清洁能源基地及分散式风电项目成为装机增长的重要方向。
• 老旧风场改造项目启动，提升现有风场效能，释放新市场空间。

2. 风机大型化推动降本增效，提升产业竞争力

• 2021年风机大型化加速，平均单机容量从2015年的1.84MW提升至2020年的2.67MW。
• 大型化风机提升容量系数，降低度电成本，成为行业降本增效的主要途径。
• 海上风电大型化趋势明显，降本效果显著，成为未来重点发展方向。

3. 整机引领技术降本，零部件盈利底部回升

• 整机厂商在平价背景下面临降本压力，但技术进步和品牌提升将增强长期盈利能力。
• 零部件环节盈利在2021年Q3触底，随着供需改善和议价重启，盈利能力有望回升。
• 塔筒、铸件、主轴等环节的龙头公司具备海外拓展优势，成本优势明显。

关键信息

行业数据

• 风电板块2021年涨幅41.5%，远超市场主要指数。
• 2021年Q3风电并网量回归正常，装机量5.6GW。
• 2021年陆上风电机组投标均价从2020年的4040元/kW降至2410元/kW。

政策支持

• 国家能源局推动“千乡万村驭风计划”，分散式风电成为重要增量。
• “十四五”期间，计划在全国100个县、5000个村安装1万台风机，总装机5000万千瓦。
• 政策支持老旧风场改造，提升利用小时数和发电效率。

技术进步

• 风机大型化加速，单机容量从2.67MW提升至3.0MW以上。
• 中国整机厂商推出多款新机型，如金风科技、远景能源、明阳智能等。
• 风机大型化推动零部件技术升级，如主轴轴承、齿轮箱等。

产业链分析

• 整机环节集中度提升，CR10从2015年的80.3%提升至2020年的91.5%。
• 塔筒、铸件、主轴等环节龙头公司具备较强的成本优势和海外拓展能力。
• 海上风电发展迅速，中国海装等企业率先实现平价，推动行业降本。

投资建议

• 关注零部件环节的进口替代、出口及盈利改善：天顺风能、日月股份、广大特材、中际联合、新强联等。
• 关注整机环节的格局变化及行业景气提升：三一重能、运达股份、明阳智能等。
• 关注海上风电相关受益标的：东方电缆、中天科技、海力风电等。

风险提示

• 风电装机量不及预期。
• 原材料价格上涨超预期。
• 政策支持不及预期。

图表目录

• 图1：风电（中信）板块指数2021年表现
• 图2：中国风电分季度并网量（GW）
• 图3：2021年废钢价格和生铁价格的变化
• 图4：中国能源消费量及电气化水平
• 图5：中国一次能源消费结构
• 图6：“十四五”大型清洁能源基地布局示意图
• 图7：近一年陆上风电机组投标均价（元/kW）
• 图8：国内风电项目适应条件（100MW，7%资本金收益率）
• 图9：中国风电装机容量（GW）
• 图10：2014-2021Q3全国分季度弃风电量（亿kWh）和季度弃风率
• 图11：2017Q1-2021Q3国内风电市场季度公开招标（GW）
• 图12：2008-2020年风电新增装机平均单机容量（kW）
• 图13：金风科技20Q1在手外部订单分机型统计（GW）
• 图14：金风科技21Q3在手外部订单分机型统计（GW）
• 图15：2010-2020年陆上风电容量系数
• 图16：远景能源ModelY新机型降低度电成本
• 图17：2010-2020年陆上风电风机额定容量（MW）及叶轮直径（m）
• 图18：Vestas陆上风电机组平均销售价格（USD/kW）
• 图19：2021北京国际风能大会暨展览会新发布机型汇总
• 图20：中国风电产业链生产供应（2019年）
• 图21：全球及中国粗钢产量（百万吨）
• 图22：国际中厚板市场价格行情（USD/吨）
• 图23：21H1获签订单量前十的陆上风机机型（GW）
• 图24：运达股份21Q3在手订单分机型统计（GW）
• 图25：21年1-9月主要风电上市公司新增及在手订单
• 图26：21年1-9月风电项目中标情况（部分，MW）
• 图27：典型风电公司毛利率（%）
• 图28：主要塔筒厂家营收（亿元）
• 图29：主要塔筒厂家海外收入（亿元）
• 图30：主要塔筒厂家海外市场毛利率
• 图31：主要铸件厂家年底名义产能（万吨）
• 图32：主要铸件厂家毛利率
• 图33：日月股份海外市场收入及毛利率
• 图34：主要风电设备相关上市公司锻件相关产能（万吨）
• 图35：新强联20年主轴轴承销量（个）
• 图36：新强联母公司20年销售毛利率
• 图37：双列圆锥滚子轴承
• 图38：典型偏航、变桨轴承
• 图39：独立变桨控制动态调整风速带来的不均衡荷载
• 图40：统一/独立变桨轴承典型销售价格（元/kg）
• 图41：金雷股份40万吨铸件产能扩张计划（万吨）
• 图42：金雷股份海外市场营收及毛利率
• 图43：恒润股份定增拓展海风、轴承和齿轮（亿元）
• 图44：恒润股份海外市场营收及毛利率
• 图45：欧洲并网海上风电场平均离岸距离不断提升
• 图46：江苏南通海域规划送出海缆绕行生态红线区
• 图47：江苏如东H6、H8、H10海上风电场示范工程柔性直流并网示意图
• 图48：截止20年底国内海缆累计交付价值量（亿）
• 图49：2020年典型海缆成本构成

表格目录

• 表1：2010年前安装风机规模及台数调研统计
• 表2：国内某陆上风电项目详细成本构成（举例）
• 表3：风电设备板块典型公司21Q3业绩表现
• 表4：中国海装破冰平价海上风电
• 表5：2015-2020年国内风电市场前十大整机厂及份额