20231206-东海证券-资产配置与比较月报（2023年12月）_美债压力改善利好权益市场_26页_1mb

报告分析总结

核心外部环境

美债收益率大幅回落，主要由于美国通胀放缓和就业市场降温，导致美元下行和人民币单月升值约270%。这缓解了汇率压力，改善了全球风险资产走势，特别是对利率敏感的美国科技股反弹明显。海外通胀回落和降息预期提前，使得美联储可能在12月会议上决定不加息，提升了市场对全球经济景气度的预期。

中国经济数据与政策展望

国内经济呈现稳中偏缓态势，10月经济数据季节性回落，但低基数效应可能推升11月和12月的同比增速。制造业PMI不及预期显示动能减弱，但政策协同加强，货币政策可能通过小步伐降准或结构性工具支持经济。地产政策加力，包括融资支持房企和一线城市需求端举措，11月30城商品房销售面积同比下降152%，但地方化债推进，特殊再融资债券已发行13657亿元，缓解财政压力。

投资配置主线

基于业绩真空期和分母端主导的风险定价，12月配置建议聚焦小额盘风格、资源品上游、农业相关板块（如猪肉消费旺季和一号文件催化）、医药和军工科技成长股，以及产业链一体化的化工股。小盘股在低位估值下可能延续强势，同时煤炭和能源价格支撑资源品板块。风险点包括国内政策落地不及预期和全球地缘政治风险。

具体行业观点摘要

• 电力设备和新能源：风电装机高峰临近，海风项目建设提速，超充电池推动新能源汽车升级。
• 大消费：高端酒企提价预期，猪价低位震荡产能去化，医美与护肤深度融合拉动需求。
• 资源品和周期：原油震荡下行，但OPEC+减产支撑底部；磷肥和钾肥受益冬储需求。
• 大健康：呼吸系统感染季节性需求上升，医药生物板块企稳，创新药和基因编辑疗法国际化机遇。
• TMT：半导体储芯片减产涨价，带动上游设备材料受益；消费电子触底回暖，关注手机、可穿戴设备和面板板块。
• 高端制造：家电高端化和汽车智能化提升竞争力，制造业自动化和国产替代趋势明确。
• 大金融：银行关注结构优化和房地产融资支持；券商聚焦科技金融、绿色金融等主题。

风险提示

主要有房地产市场风险、国内政策执行不确定性、地缘政治引发的通胀上升和全球经济衰退潜在威胁，以及中美关系对高科技供应链的不确定性。报告认为2024年经济波动可能增加，需密切监控政策落地情况和全球变化。