20230704-东海证券-资产配置与比较月报（2023年7月）_商品周期利好_汇率有望走稳_权益市场或将逐步向好_28页_999kb

报告核心分析总结

整体市场展望：
报告认为，尽管当前经济复苏力度偏弱，国内需求不足和市场信心问题仍存，但积极因素正在积累，如库存加速去化、降息政策落地和促消费措施实施。权益市场对过度悲观预期的定价可能已充分，三季度汇率有望稳企升，商品低位波动利好整体经济，政策底部已现，市场底部可期。重点在于“科技-产业-金融”循环的推动，长期看好科技创新和产业升级。

关键驱动因素：

• 经济方面：PPI与盈利周期相关性强，6月可能处于周期底部；国内库存去化加快，四季度可能转向补库；新能源汽车、家电等消费刺激政策密集落地；PMI小幅改善，服务业需求复苏，但房地产和基建投资仍面临挑战。
• 汇率与商品：美元加息尾声，中美周期差收敛，人民币汇率重拾升势；库存去化支撑进口成本下降，商品市场或在低位波动。
• 消费和服务需求：暑期旅游旺季可能释放疫情后积累的出行需求，服务业PMI保持高位；但汽车等消费仍受低基数支撑，传统消费场景恢复需更多信心。

投资建议与重点关注板块：

• 中报披露期重点关注： 7月进入中报季节，建议关注高端制造板块（如家电、机械、汽车零部件）因产业链优势和成本下降可能超预期；电力板块受高温厄尔尼诺影响，火电和受限工业品受益；暑期出行服务（航空、酒店、景点）因需求释放可能“量价齐升”。
• 行业观点：
  • 高端制造：受益于政策支持，智能制造和新能源汽车渗透率加速。
  • 电力与消费：极端天气利好火电，消费复苏方向转向服务型向商品型转移，关注零食、预制菜等新消费赛道。
  • TMT与半导体：短期周期底部，关注国产替代（如CMP材料企业）；长期看好AI和智能汽车产业链。
  • 其他：环保、建材等行业库存压力缓解，草甘膦等细分领域景气度回升。

重点推荐股票：

• 消费：贵州茅台（白酒龙头）；盐津铺子、爱美客、新兴布局企业。
• 周期：海油工程、桐昆股份、荣盛石化、兴发集团（化工板块）。
• 大健康：益丰药房（药店门诊统筹）、华兰生物（血制品）。
• 高端制造：美的集团、埃斯顿（工业机器人）、中航西飞（航空）。
• 金融：宁波银行、常熟银行（区域性银行，估值低位）。

风险提示：

• 最大风险包括国内政策落地不及预期（可能影响房地产和消费复苏），地缘政治事件（如通胀引发全球紧缩）、中美关系不确定性（如高科技领域遏制）。稳定增长面临挑战，若房企债务风险或消费信心不足，权益市场可能不及预期。