资产配置与比较月报（2023年7月）：商品周期利好，汇率有望走稳，权益市场或将逐步向好-20230704-东海证券-28页_892kb

资产配置总结

核心内容

本报告分析了2023年7月的资产配置策略，重点围绕商品周期、汇率走势、权益市场及各行业表现展开。核心观点是：商品周期利好权益市场，人民币汇率有望走稳，投资建议关注中报可能超预期的高端制造、电力、出行服务消费等板块，以及具备政策支持的科技、大健康等产业。

主要观点

1. 权益市场

• 权益市场对经济悲观预期已充分定价，基本面上积极因素正在累积。
• 政策底已现，市场底可期，建议关注“科技－产业－金融”循环。
• 7月重点关注中报表现，以及受益于成本下降和产业链升级的高端制造板块。
• 高温天气背景下，火电板块及部分产能受限的工业品或受益。
• 暑期出行需求增加，出行服务消费板块或有超预期表现。

2. 商品市场

• 商品价格整体处于低位，但商品周期利好权益市场。
• 美元加息尾声，大宗商品承压，但国内进口成本下降。
• 6月CRB商品价格指数震荡，国际油价小幅上涨。

3. 汇率走势

• 人民币汇率贬值幅度较大，但6月北向资金净买入140亿元，结束净流出。
• 三季度国内宽货币与去库周期或将步入尾声，中美周期差收敛，人民币汇率有望回升。

4. 经济与政策

• 国内经济复苏力度偏弱，但部分行业如高端制造表现较好。
• 政策持续发力，推动消费和产业升级，如新能源汽车、家电、家居等促消费措施密集落地。
• 2023年6月制造业PMI为49%，小幅回升，反映经济有好转迹象。
• 高技术制造业投资保持较高增速，政策支持力度大，有助于优化产业结构。

关键信息

行业重点推荐

• 消费：盐津铺子、贵州茅台
• 周期：海油工程、中海油服、桐昆股份、荣盛石化
• 大健康：益丰药房、华兰生物
• 高端制造：美的集团、埃斯顿、中航西飞
• 金融：宁波银行、常熟银行

重点分析行业

电力设备及新能源

• 光伏：上游降价接近底部，下游需求有望释放，关注胶膜、辅材板块。
• 新能源汽车&锂电：政策驱动需求向好，锂电池需求增加，关注宁德时代、亿纬锂能等。
• 风能：海风招标增长显著，建议关注大金重工、海力风电、东方电缆等。

大消费

• 白酒：龙头布局价值逐步提升，关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。
• 食品饮料：零食、益生菌、速冻及预制菜、部分乳制品赛道值得关注。
• 美容护理：国货品牌表现亮眼，关注珀莱雅、巨子生物等。

资源品及周期

• 石油石化：油价维持高位，关注中国石油、中国海油、海油工程等。
• 建筑建材：关注消费建材龙头，如东方雨虹、兔宝宝等。
• 化工：行业库存压力缓解，关注桐昆股份、兴发集团等。
• 农林牧渔：猪价继续回落，关注牧原股份、温氏股份等。

大健康

• 药店：关注益丰药房、老百姓等。
• 血制品：关注华兰生物、博雅生物等。
• 中药：关注华润三九、片仔癀等。

TMT

• 半导体：短期周期下行减缓，关注国产替代和汽车芯片。
• 消费电子：关注高端机和AI服务器，如立讯精密、工业富联等。
• 显示面板：大尺寸涨价与小尺寸周期复苏，关注京东方A、深天马A。
• 电子元器件：MLCC底部涨价有望延续，关注风华高科。
• 半导体材料：CMP材料国产替代加速，关注行业龙头。

风险提示

• 国内政策落地不及预期
• 地缘政治事件导致通胀再次上升
• 全球金融市场不稳定
• 中美关系的不确定性

图表与数据

• 图1：2023年6月主要资产价格表现
• 图2：申万一级行业涨跌幅
• 图3：6月经济数据预测
• 图4：GDP增速与PMI
• 图5：制造业PMI各分项
• 图6：国内航班执飞情况
• 图7：端午假期电影消费对比
• 图8：居民新增中长期贷款
• 图9：LPR变化
• 图10：30城商品房销售面积
• 图11：100城住宅用地成交面积
• 图12：利率期货市场计价的7月FOMC会议政策利率概率变动
• 图13：有效联邦基金利率与SEP预测
• 图14：不变价GDP同比增速与SEP预测

结论

2023年7月，资产配置建议聚焦于商品周期利好、汇率稳定以及权益市场逐步向好的预期。重点行业包括高端制造、电力、消费、大健康及科技产业。建议投资者关注具备基本面改善、政策支持、估值修复潜力的行业和个股，同时警惕潜在政策风险和地缘政治不确定性。