苏泊尔2021年一季报总结
核心内容
苏泊尔在2021年第一季度实现稳步恢复，业绩表现优于市场预期。公司发布回购公告，表明对未来发展信心充足。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。
主要观点
- 业绩表现：2021年Q1收入、归母净利润和扣非净利润分别为51.36亿元、5.05亿元和4.68亿元，同比分别增长43.42%、64.59%和59.83%，基本符合此前业绩预告中值。
- 盈利能力提升：净利率达到9.81%，同比提升1.25个百分点，毛利率也有所增长，显示公司整体盈利能力增强。
- 现金流改善：Q1经营性现金流净额达5.76亿元，同比大幅增长459.21%，现金流状况显著好转。
- 出口高增：公司关联出口持续增长，预计2021年全年外销关联交易金额达66.65亿元，同比增长22%。
- 内销复苏：线上渠道表现优于行业，Q1销售额同比增长26%；线下渠道在疫情后有望逐步恢复。
- 回购公告：公司拟以不超过6.36亿元回购股份，用于注销减少注册资本，增强投资者信心。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
19,853 |
18,597 |
21,752 |
24,067 |
26,231 |
| 营业收入增速 |
11.22% |
-6.33% |
16.97% |
10.64% |
8.99% |
| 归属于母公司的净利润(百万元) |
1,920 |
1,846 |
2,149 |
2,403 |
2,712 |
| 净利润增长率 |
14.97% |
-3.84% |
16.41% |
11.80% |
12.87% |
| 摊薄每股收益(元) |
2.34 |
2.25 |
2.62 |
2.93 |
3.30 |
| P/E |
29.92 |
31.11 |
26.73 |
23.91 |
21.18 |
| 市净率 |
8.40 |
7.98 |
6.82 |
6.18 |
5.59 |
投资建议
- 维持“增持”评级。
- 预计2021-2023年净利润同比增长分别为16%、12%、13%，对应PE分别为27x、24x、21x。
- 公司外销关联出口稳健增长，内销电商发力带动复苏，线下渠道未来恢复可期。
风险提示
经营分析
出口快速增长
- Q1关联出口同比增长超40%，较2019Q1增长97%。
- 全年预计外销关联交易金额达66.65亿元，同比增长22%。
内销持续复苏
- 线上渠道表现优于行业，Q1销售额同比增长26%，行业增速为17%。
- 线下渠道静待疫情缓解后恢复性增长。
回购彰显信心
- 公司拟回购408万-816万股，最高价77.80元/股，资金范围3.18-6.36亿元。
- 回购股份用于注销，减少注册资本，提升每股收益。
- 公司现金储备充足，截至Q1货币资金超16亿元，回购对公司资金压力较小。
资产负债表概览
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金(百万元) |
1,308 |
1,720 |
4,682 |
3,724 |
6,465 |
| 资产总计(百万元) |
11,848 |
12,292 |
16,454 |
15,328 |
19,177 |
| 负债股东权益合计(百万元) |
11,848 |
12,292 |
16,454 |
15,328 |
19,177 |
| 资产负债率 |
42.23% |
41.13% |
48.59% |
39.19% |
46.32% |
比率分析
每股指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
2.34 |
2.25 |
2.62 |
2.93 |
3.30 |
| 每股净资产(元) |
8.33 |
8.77 |
10.26 |
11.32 |
12.50 |
| 每股经营现金净流(元) |
2.11 |
2.53 |
4.95 |
0.98 |
5.74 |
回报率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净资产收益率 |
28.08% |
25.64% |
25.51% |
25.86% |
26.41% |
| 总资产收益率 |
16.17% |
14.99% |
13.05% |
15.66% |
14.13% |
| 投入资本收益率 |
50.20% |
46.92% |
46.27% |
79.05% |
57.26% |
增长率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业总收入增长率 |
11.22% |
-6.33% |
16.97% |
10.64% |
8.99% |
| EBIT增长率 |
15.52% |
-5.50% |
12.19% |
11.72% |
12.58% |
| 净利润增长率 |
14.97% |
-3.84% |
16.41% |
11.80% |
12.87% |
| 总资产增长率 |
11.42% |
3.75% |
33.85% |
-6.84% |
25.11% |
资产管理能力
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
33.4 |
39.5 |
35.3 |
35.3 |
35.3 |
| 存货周转天数 |
41.8 |
45.1 |
46.9 |
46.5 |
46.1 |
| 应付账款周转天数 |
78.6 |
82.4 |
79.2 |
79.2 |
79.2 |
| 固定资产周转天数 |
16.1 |
20.7 |
19.8 |
16.8 |
14.4 |
偿债能力
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净负债/股东权益 |
-25.13% |
-64.70% |
-44.02% |
-69.36% |
-46.60% |
| EBIT利息保障倍数 |
-60.5 |
-274.3 |
12.8 |
12.9 |
13.3 |
投资评级说明
-
股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
-
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上
重要声明
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