20220925-招商期货-甲醇产业链周度报告_节前备货增加_库存积极去化_15页_889kb

甲醇MA期货策略报告总结（2022年9月25日）

核心内容概览

本报告分析了甲醇期货在2022年9月19日至2022年9月23日期间的市场走势及产业链运行情况，重点围绕供应端、需求端、库存变化及外盘到港量等方面展开。报告由招商期货研究员谭洋撰写，提供操作建议与风险提示。

一、市场走势分析

1.1 价格走势

• 现货价格：本周甲醇内地采买增加，价格震荡偏强，港口价格受宏观因素带动也呈现震荡偏强走势。
• 主力基差：基差走强，显示期货价格相对于现货价格有所溢价。
• 跨地价差：内蒙往华东物流窗口关闭，山东往华东物流窗口开启，川渝套利窗口开启，港口回流内地窗口小幅开启。
• 跨期价差：1-5期现结构震荡回升，显示短期多头配置意愿增强。

1.2 外盘价格及进出口利润

• 外盘价格：CFR中国美金平均价格为323美元/吨，折算进口成本约2728元/吨，进口利润约120元/吨。
• 转口价差：FOB鹿特丹价格为348欧元/吨，FOB美湾价格为350美元/吨，东南亚地区价格为365美元/吨。
• 进口驱动：边际进口驱动回暖，有利于国内甲醇价格。

二、甲醇产业链运行情况

2.1 供应端

• 国内开工率：全国甲醇装置开工负荷为 68.06%，环比上升 0.97%，同比上升 4.94%。
• 西北开工率：西北地区开工负荷为 76.46%，环比上升 0.25%，同比上升 7.68%。
• 煤制甲醇利润：煤制甲醇利润普遍修复，内蒙、山东等地利润有所提升。
• 海外情况：伊朗、美国等地区装置负荷环比回升，海外供应增加。

2.2 需求端

2.2.1 新兴需求

• MTO/MTP装置：华东地区MTO装置亏损走扩，西北地区MTO/CTO装置亏损较多。
• 烯烃装置：整体负荷环比提升，平均开工负荷 75.99%，较上周期提升 1.27%。
• 港口需求：近期港口烯烃采买增多，传统需求同步回暖，需求边际改善。

2.2.2 传统下游

• 甲醛：开工率略有下降，利润水平未见明显改善。
• 醋酸：开工率下降，利润水平下滑。
• MTBE：开工率小幅下降，利润水平有所下滑。
• 二甲醚：开工率小幅上升，利润水平有所改善。

三、库存及外盘到港量

3.1 沿海库存结构

• 沿海总库存：本周为85万吨，环比下降3.48万吨，跌幅 3.93%，同比下跌 16.73%。
• 可流通货源：预估为21.1万吨，环比下降 6.64%。
• 地区库存变化：
  • 江苏：50.9万吨，环比下降 5.04%
  • 浙江：15.85万吨，环比下降 4.52%
  • 华南：16.55万吨，环比上升 2.92%

3.2 内地主产区库存

• 内地库存转为去化，与节前备货需求增加密切相关。

3.3 外盘预计到港量

• 本周到港量：30.9万吨。
• 9月23日至10月9日预计到港量：66.94-67万吨。
• 区域到港预估：
  • 江苏：40.49-41万吨
  • 华南：3-4万吨
  • 浙江：17.45-18万吨
  • 内地：6万吨

四、主要观点与操作建议

4.1 核心观点

• 节前备货需求增加，推动库存积极去化。
• 化工煤价坚挺，成本支撑甲醇估值。
• 海外装置负荷回升，进口驱动边际改善。
• 预计短期走势震荡偏强。

4.2 操作建议

• 短期：观望为主，关注能源品波动。
• 中期：建议逢低布局 01合约 季节性多配或 1-5正套。

4.3 风险提示

• 下游复产不及预期。
• 煤炭价格大幅波动。
• 到港量超预期。

五、研究员信息

• 谭洋：硕士毕业于英国布里斯托大学金融投资专业，拥有期货从业人员资格（F3069046）及投资咨询资格（Z0017074）。
• 研究方向：擅长商品基本面分析，以产业驱动为导向，结合数据处理挖掘化工行业投资机会。

六、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

七、总结

本报告指出，甲醇价格受节前备货需求增加及成本支撑影响，短期震荡偏强。供应端开工率持续回升，煤制甲醇利润修复；需求端烯烃装置负荷提升，港口需求改善，但MTO利润亏损走扩，需关注降负风险。库存方面，内地与港口库存积极去化，外盘到港量预计在67万吨左右，对港口压力有所缓解。操作建议短期观望，中期可考虑多配01合约或正套策略，同时需警惕煤炭价格波动及下游复产不及预期等风险。