20250507-开源证券-雅化集团-002497.SZ-公司信息更新报告_Q1利润同比大幅增长_锂精矿自给率提升在即_4页_886kb

雅化集团（002497SZ）2025年5月6日投资评级为“买入”（维持），当前股价为1135元，总市值13082亿元，流通市值12015亿元。2024年公司营业收入7716亿元，同比下降35.14%，归母净利润257亿元，同比增长53.94%。2025Q1营收1537亿元，同比下降17.03%，归母净利润82亿元，同比增长452.32%。

业绩分析

1. 锂盐板块：2024年锂盐销量480万吨，同比增长63.40%，但因锂价下行，板块营收4116亿元，同比下降50.40%，毛利率降至-0.07%，同比减少56.9个百分点，拖累整体利润。公司预计2025H2新增3万吨氢氧化锂产能，2025Q2锂精矿自给率将提升，有望降低生产成本并提高盈利水平。

2. 民爆业务：2024年民爆业务营收3263亿元，同比下降39.5%，毛利率提升59.5个百分点至37.8%。工业炸药销量2110万吨，同比增长0.85%。公司计划加强非洲、澳洲市场拓展，海外矿服业务或成为新增长点。

盈利预测调整
因锂盐价格低迷，公司将2025-2026年及新增2027年盈利预测下调，预计归母净利润分别为803亿（-124）、1138亿（-423）、1609亿，对应2025-2027年PE为163、115、81倍。分析师认为，锂精矿自给率提升和民爆海外业务拓展将推动业绩增长。

财务指标

• 成长能力：2024年营收同比下降35.1%，但2025-2027年预计增长300%、243%、243%。归母净利润增长率分别为153.9%、421%、254.1%。
• 盈利能力：毛利率从167%提升至264%，净利率从38%增至104%。ROE则从41%增至106%。
• 估值指标：P/E从325倍降至81倍，P/B从13倍降至10倍，EV/EBITDA从43倍降至48倍。

风险提示
宏观经济波动、产品价格波动、安全环保风险等可能影响公司表现。

其他信息
报告提及公司存在利益冲突可能，建议客户结合自身情况综合判断。法律声明强调内容基于公开信息，不构成投资建议，且报告版权归属开源证券。

注：部分财务数据存疑，如2024年营收同比下降3514%、毛利率-0.07%等，需核实是否为单位或数值输入错误。