深度报告-20250919-开源证券-非银金融行业深度报告_经纪和投资高增_头部券商海外业务表现亮眼_16页_2mb

非银金融行业深度报告：券商板块基本面向好，海外业务高增长

核心结论

• 基本面向好：上半年39家上市券商归母净利润达1021亿元，同比+63.1%，扣非净利润同比+51%，行业ROE提升至7.81%，业绩增长主要得益于经纪（+39%）和自营投资（+39%）业务表现亮眼。
• 海外业务高增长：头部券商国际业务收入显著改善，中信证券、中金公司、华泰证券海外营收同比分别增长14%/76%/93%。
• 牛市估值提升空间广阔：随着业绩基数走低及政策松绑预期，券商板块存在估值上升潜力，建议关注低估值头部券商。

经纪与自营业务高增

• 经纪业务：收入同比+39%，权益类业务增速显著高于债券市场，零售佣金率优化，客户持续入金。
• 自营业务：收入同比+51%，权益类产品浮盈兑现推动收益增长，2025年平均ROE达4.33%，较2024年提升。
• 投行与资管：IPO改良性政策出台，H股IPO同比+719%，但A股同比下降；券商资管净收入同比-5%，中小券商业绩分化。

风险与机会

• 机会：牛市下ROE持续提升，政策松绑及国际化业务为新增长点。
• 风险：监管趋严、市场波动及同业竞争可能抑制增长。

投资建议

• 零售线：推荐国信证券、中国银河H。
• 机构线：推荐中金公司H、华泰证券、中信证券。
• 大财富管理：广发证券AH、东方财富、东方证券H。

数据来源

基于Wind终端及各券商财报数据，预测截至2025.9.19。