电子行业二季度策略：守得云开见月明-20220416-中泰证券-69页_3mb

中泰电子二季度策略总结：守得云开见月明

核心内容

中泰电子团队在2022年二季度策略报告中指出，尽管短期内受到疫情扰动的影响，但电子行业仍具备长期增长动力。核心投资逻辑聚焦于技术创新和国产替代两大方向，认为这两个因素将带来显著的α收益。此外，报告还分析了行业估值、景气度、以及具体细分领域的投资机会。

主要观点

1. 投资逻辑：技术创新与国产替代驱动增长

• 技术创新：
  • 汽车电动化与智能化持续推进，成为行业增长的主要驱动力。
  • VR设备渗透率逐步提升，进入爆发期；AR设备虽仍处于萌芽阶段，但市场潜力巨大。
• 国产替代：
  • 2021年的缺货潮加速了国产替代进程，优质企业市场份额持续扩大。
  • 建议重点关注功率半导体、MCU、模拟芯片、半导体材料和设备等领域的国产替代机会。

2. 疫情对行业的影响

• 疫情对下游需求造成短期波动，如新能源车停产、光伏海外订单波动、手机和可穿戴设备销量担忧。
• 供应链不稳定导致交货周期延长，但预计疫情后可能出现囤货现象，拉长产业链景气度周期。

3. 行业景气度

• 交货周期长：多个细分领域如模拟、功率器件等交货周期持续增加。
• 价格坚挺：整体价格趋势向上，显示行业需求强劲。

关键信息

1. 行业估值

• 电子行业整体PE（TTM）为23倍，处于十年最低水平，PB为2.9倍，处于十年20%分位。
• 分细板块中，半导体板块估值普遍在35-40倍之间，消费电子龙头估值约20倍，二梯队估值在15-18倍之间，整体处于低位。

2. 汽车电动化与智能化趋势

• 2021年中国新能源汽车销量达352万辆，渗透率从5%提升至13%；2022年全球新能源汽车销量预计达861万辆，渗透率从8%提升至10%。
• 2022年1-3月，比亚迪、蔚来、小鹏、理想等车企销量同比大幅增长，智能化车型如ET7、L9等陆续交付。
• 多款高级别智能车将搭载激光雷达、8M摄像头等传感器，推动车载摄像头、MCU、毫米波雷达等需求增长。

3. VR与AR市场

• 2022年VR在游戏机中的渗透率预计达到34.6%，出货量将同比增长89.6%。
• AR市场仍处于萌芽期，但预计2025年全球市场规模将达3000亿美元，苹果有望在年底发布AR产品，推动行业增长。

4. 手机行业周期变弱

• 5G智能手机渗透率已较高，行业创新放缓，周期性减弱。
• 2022年1-2月国内手机出货量大幅下滑，但预计下半年市场将有所回暖。

投资建议

1. 国产替代方向

• 功率半导体：建议关注扬杰科技、时代电气、士兰微、斯达半导、宏微科技等。
• 模拟芯片与MCU：建议关注圣邦股份、思瑞浦、兆易创新、中颖电子等。
• 半导体材料：建议关注沪硅产业、立昂微、江丰电子、深南电路、兴森科技、彤程新材等。
• 半导体设备：建议关注北方华创、华峰测控、中微公司、芯源微等。

2. 汽车电子

• 电动化：建议关注IGBT、SiC、连接器、PCB、MLCC等关键部件供应商。
• 智能化：建议关注车载摄像头、激光雷达、MCU、信息娱乐系统、中控屏、HUD等领域的公司。
• 建议关注韦尔股份、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、德赛西威、长信科技、水晶光电等。

3. 消费电子

• 疫情导致行业回暖延迟，但预计二季度见底。
• 建议关注立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密等消费电子龙头。

风险提示

• 海内外经济环境不稳定可能对下游需求和生产造成持续影响。
• 行业竞争加剧可能对盈利性造成压力。
• 公司竞争力不足可能影响盈利预测。
• 行业规模测算基于一定假设，存在不及预期的风险。

总结

电子行业当前估值处于十年低位，技术创新与国产替代成为驱动增长的核心因素。汽车行业电动化与智能化趋势明确，VR市场进入爆发期，AR市场潜力巨大。手机行业周期性减弱，但消费电子整体仍有较强弹性。建议投资者关注具有技术优势和国产替代潜力的细分领域龙头，同时警惕行业外部风险。