食品饮料行业中报预览：高端稳增向好，大众略有分化-20180717-招商证券-11页-1mb

食品饮料行业2018年中报预览与投资建议总结

核心内容概述

2018年7月17日发布的食品饮料行业中报预览报告指出，高端白酒板块表现稳健，大众白酒消费价格带持续向次高端跃升，调味品行业保持高景气。整体来看，行业呈现高端稳增、大众略有分化的特点，投资建议聚焦中报环比加速和超预期品种，以及中长期持续性强但短期股价调整的品种。

主要观点

高端白酒持续领涨

• 茅台：二季度收入和利润分别增长43%和41%，超出市场预期。预计全年收入增长26%、利润增长31%，当前估值处于中枢偏下位置，具备安全性和确定性空间。
• 五粮液：二季度发货量增长20%，系列酒增长40%以上，预计全年收入增长28%、利润增长35%。
• 泸州老窖：Q2收入和利润分别增长24%和31%，社会库存维持在1.5-2个月，渠道利润较高，华东市场铺货速度快。
• 洋河股份：二季度收入和利润分别增长25%左右，省外市场稳步拓展，产品结构继续升级。
• 山西汾酒：二季度收入增长30%，利润增长45%，青花系列占比已达26%，产品结构不断优化。
• 古井贡酒：二季度收入增长37%，利润翻倍增长，渠道库存合理，产品结构持续升级。
• 口子窖：二季度收入增长23%，利润增长32%，省内消费升级，省外拓展稳步推进。
• 水井坊：二季度收入增长40%，利润增长500%，主要受益于去年低基数，全年仍有望保持50%增长。

大众白酒消费价格带升级

• 区域白酒向200-300元价格带升级，部分区域300-400元已成为主力价格带。
• 高端酒消费占比不足1%，次高端酒消费占比为1.5-2%，江苏地区次高端酒消费占比高达7%。
• 区域白酒龙头通过本省成熟渠道快速导入次高端产品，具备较强的市场拓展能力。

大众品中调味品景气度最高

• 调味品行业保持高景气，海天、中炬、恒顺等公司均保持两位数增长，榨菜增长更快。
• 下半年仍以放量和升级为主，受经济波动影响较小，具备较强的抗风险能力。

关键信息

行业数据

• 行业规模：股票家数100只，占行业总市值的2.8%。
• 总市值：29454亿元，占5.9%。
• 流通市值：25430亿元，占6.5%。

行业表现

• 绝对表现：二季度下跌4.4%，半年度下跌3.3%，年度上涨40.3%。
• 相对表现：二季度上涨3.1%，半年度上涨15.1%，年度上涨46.6%。

投资建议

• 高端白酒：继续持有逢低买入（古井/口子/今世缘），中期布局估值切换，继续买入茅五泸、洋河、汾酒等。
• 大众品：优选具备行业定价权的龙头，尤其是调味品（中炬高新），关注恒顺超跌空间，同时关注乳业（伊利/蒙牛）、啤酒（华润）、烘焙（桃李/安琪）、休闲食品（绝味/好想你）等。

风险提示

• 需求不达预期。

行业趋势

• 白酒行业进入长周期，高端执牛耳，价格带持续升级。
• 调味品行业集中度提升，价格和销量领导者地位稳固。
• 名酒渠道去杠杆，有效阻断需求波动，稳步进入超长周期。

附：相关报告

1. 《食品饮料行业周报（2018.07.15）一与业绩为友，为业绩喝彩（附茅五泸、古井、中炬最新跟踪）》
2. 《食品饮料行业周报（2018.07.08）一茅台集团数据点评&中期策略会反馈（五粮液、徽酒、汾酒等）》
3. 《食品饮料行业周报（2018.07.01）一白酒进入调整期？分化集中是核心（附古井/水井/舍得/汾酒/达利/啤酒调研反馈）》
4. 《食品饮料行业2018年中期投资策略—拥抱白酒超长周期，买入大众定价权》

分析师承诺

• 招商证券食品饮料研究团队传承十五年研究精髓，连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名。
• 报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告推荐或观点无直接或间接关系。

投资评级定义

• 短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 长期评级：根据公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数相对沪深300指数的表现，分为推荐、中性和回避。

重要声明

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