汽车行业2018年中期策略：龙头扩张+新能源中高端-20180717-天风证券-39页-2mb

汽车行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年中国汽车市场平稳发展，消费大潮来临下，龙头车企强者恒强，率先受益。分析师邓学认为，应重点关注龙头扩张和新能源中高端两大方向。报告指出，新能源汽车正迈入“三年十倍”的成长期，随着补贴周期结束，市场需求从公共部门转向私人部门，中高端周期开启，新能源产业链将迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 龙头扩张

• 上汽集团、吉利汽车在市场份额上持续增长，显示其在市场中的强大竞争力。
• 中国自主品牌在市场份额中持续上升，而合资品牌则相对下降，行业集中度将进一步提升。
• 行业增速确定下行，竞争加剧，尾部车企将逐步退出，大洗牌阶段到来。

2. 新能源中高端周期开启

• 2018年新能源汽车进入中高端成长阶段，预计未来三年将实现“戴维斯双击”，即业绩和估值的双重提升。
• 新能源中高端产业链公司将受益，如电池、电机、电控、热管理、智能座舱等。
• 全球新能源汽车市场预计在2025年达到2241万辆，中国将占据主导地位。

3. 零部件市场

• 优质零部件公司进入低估值区间，推荐【新泉股份、宁波高发、精锻科技、银轮股份】。
• 零部件企业将受益于新能源和智能化趋势，如电动化、智能化带来的变革机遇和增量市场。

关键信息

2018年上半年市场情况

• 整体汽车销量1407万辆，同比增长5.6%。
• 乘用车销量1155万辆，同比增长6%。
• 重卡销量67万辆，同比增长15%。
• 大中客销量6.4万辆，同比增长19%。
• 2018年全年预计增速为2%，2H18增速预计弱于1H18。

重点车企市场份额

• 一线自主：6家，合计份额25%，平均4%。其中，上汽通用五菱6.1%，吉利汽车5.2%，长安汽车4.4%，长城汽车4.0%，广汽自主2.6%，上汽自主2.3%。
• 二线自主：4家，合计份额9.0%，平均2%。其中，奇瑞汽车2.6%，比亚迪1.6%，北京汽车1.2%，众泰汽车1.3%。
• 其它自主：26家，合计份额8.6%，平均0.3%。

新能源汽车发展趋势

• 补贴周期结束，新能源汽车高端化趋势明显。
• 2018年新能源汽车销量预计达到48GWh，而龙头公司规划产能为58GWh，存在供需缺口。
• 非龙头电池厂产能过剩，预计2018年总规划产能176GWh，远高于需求。

新能源汽车产业链

• 电池、电机、电控、热管理、智能座舱、轻量化、充电模块等将迎业绩加速期。
• 高端产业链公司将实现业绩和估值的双重提升，预计未来三年核心龙头将进入业绩（1-3倍）和估值（15-30倍）的“戴维斯双击”。

全球新能源汽车市场

• 全球新能源汽车市场预计在2025年达到2241万辆，为2016年的24倍。
• 中国、欧洲、美国在新能源乘用车市场中的占比分别为52%、21%、19%。

重点新能源车型

• 北汽新能源EU5、EX360、ET400、EC3
• 比亚迪秦EV450、e5450、腾势500、元EV360、唐DM、唐EV500
• 长安新奔奔EV260、逸动EV460、CS75 PHEV
• 吉利帝豪EV450、帝豪Gse、博瑞 PHEV、领克01 PHEV
• 上汽荣威Ei5、名爵6 PHEV、荣威e5、荣威MarvelX
• 江淮iEVA50、iEV7S、全新iEV6
• 一汽丰田卡罗拉 PHEV、蒙迪欧Energi
• 广汽三菱祺智、广汽丰田ix4EV、雷凌 PHEV
• 华晨宝马530Le

新能源产业链核心公司业绩预测

风险提示

• 行业销售不及预期
• 中美贸易战力度超预期
• 原材料汇率波动超预期