20180717-天风证券-汽车行业2018年中期策略_龙头扩张+新能源中高端_39页_2mb

汽车行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年汽车行业进入平稳发展阶段，消费大潮下，龙头企业持续扩张，新能源汽车迈入中高端成长周期。投资建议聚焦于“龙头扩张”和“新能源中高端”两大方向。

主要观点

• 龙头车企扩张：上汽集团、吉利汽车作为重点推荐，其市场份额持续提升，显示其在行业中的强势地位。
• 新能源汽车中高端周期开启：随着补贴周期结束，新能源汽车需求从公共部门转向私人部门，预计未来三年将迎来“三年十倍”的增长。
• 零部件行业进入低估区间：优质零部件公司如新泉股份、宁波高发、精锻科技等，因低估值和高增速成为投资重点。

关键信息

1. 乘用车市场

• 龙头扩张：上汽通用五菱、吉利汽车等一线自主车企市场份额持续提升，而合资品牌如一汽大众、上汽大众则有所下滑。
• 行业集中度提升：行业增速下行，竞争加剧，导致排名靠后的车企逐步退出市场，行业集中度进一步提高。
• 销量预测：2018H1整体汽车销量1407万，同比增长5.6%；预计2H18增速弱于1H18，3Q18为低点。

2. 电动智能趋势

• 新能源中高端周期开启：新能源汽车从低端市场向中高端市场转型，预计未来三年销量将显著增长。
• 双积分政策影响：政策推动新能源汽车发展，加速补贴退出，促进车企产品升级。
• 全球新能源战略：主要车企如大众、奔驰、宝马等计划在2025年前全面电动化，推动全球新能源市场发展。

3. 零部件行业

• 优质公司进入低估区间：零部件公司如宁德时代、天齐锂业、华友钴业等，因低估值和高成长性被重点推荐。
• 高端产业链机遇：电池、电机、电控、智能座舱等高端零部件将迎来业绩和估值的双重提升（戴维斯双击）。
• 需求与供给不匹配：高端电池需求增长迅速，但供给有限，导致价格和利润空间扩大；低端电池产能过剩，竞争加剧。

4. 新能源汽车市场预测

• 全球市场：预计2025年全球新能源汽车销量将达2241万辆，为2016年的24倍，渗透率约21%。
• 中国市场：新能源汽车需求加速高端化，2018年电池需求48GWh，而龙头电池厂规划产能58GWh，供给紧张。
• 中高端车型增长：A0级以上新能源车型销量预计快速增长，推动市场结构向中高端转型。

5. 投资建议

• 推荐企业：上汽集团、吉利汽车（龙头车企）；宁德时代、天齐锂业、华友钴业、杉杉股份、璞泰来、汇川技术、宏发股份、欣锐科技、三花智控、中鼎股份、银轮股份、旭升股份、耐世特（新能源中高端产业链公司）。
• 市场趋势：消费升级和市场份额集中是长期趋势，新能源汽车将推动产业链变革，带来巨大投资价值。

结构性分析

车企排名变化

• 一线自主：包括上汽通用五菱、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、广汽乘用车、上汽乘用车，市场份额合计25%，平均4%。
• 二线自主：包括奇瑞汽车、比亚迪、北京汽车、众泰汽车，合计份额9%，平均2%。
• 其它自主：26家车企，合计份额8.6%，平均0.3%。

新能源车型结构

• A00级车型：2018年6月BEV占比开始大幅回落，表明市场向中高端转型。
• A级及以上车型：A0级车型占比上升，显示中高端需求增长。

地域结构变化

• 北上广：新能源汽车注册量占比下降，其他省份需求开始释放。
• A0级以上需求：推动市场结构向中高端转变，提升整体市场品质。

产业链变革

• 传统燃油车与新能源车对比：新能源车的三电系统（电池、电机、电控）和电子技术成为核心竞争力，传统动力和传动系统逐渐被取代。
• 智能化趋势：座舱电子和ADAS（高级驾驶辅助系统）成为新车核心卖点，推动体验升级和需求爆发。
• 市场参与者变化：经销商模式向直销和网上交易转变，生产牌照向电动汽车独立牌照演变。

风险提示

• 行业销售不及预期：可能影响整体市场表现。
• 中美贸易战：可能对原材料和汇率产生影响。
• 原材料汇率波动：对成本和利润构成压力。

未来展望

• 2018年：1H18销量高增长，2H18为布局时点，销量结构向中高端切换。
• 2020年及以后：新能源汽车将全面电动化，推动全球市场发展，带来新的投资机会。

总结

2018年汽车行业在龙头扩张和新能源中高端周期开启的双重驱动下，展现出强劲的增长潜力。投资重点应放在具备高成长性和低估值的龙头企业及新能源中高端产业链公司。随着行业集中度提升和消费升级，新能源汽车市场将迎来结构性变革，带来巨大的投资价值。