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中原证券晨会总结 - 2016年9月12日

核心内容

本次晨会主要分析了2016年9月8日发布的CPI与PPI数据，并结合外汇储备变动情况，对货币政策及行业投资组合进行了点评。同时，针对即将到来的节假日及行业主题事件，提出了本周的行业配置建议。

CPI与PPI数据点评

CPI数据

• 8月CPI同比上涨1.3%，环比上涨0.1%。
• 食品项同比变动1.3%，前值为3.3%；非食品项同比变动1.4%，与前值持平。
• CPI上涨主要受食品项影响，尤其是猪肉价格环比下跌1.2%，跌幅较上月收窄0.9个百分点。
• 鲜菜类价格环比上涨7.9%，较上月大幅上升4.1个百分点；蛋类价格环比上涨3.5%，较上月回升5.0个百分点。
• 鲜果类和水产品环比分别下跌2.6%和0.6%。
• CPI走低的主要原因：
  • 去年8月环比基数高。
  • 权重较大的猪肉价格持续下跌。
• 未来CPI仍有上升空间，因为8月之后去年CPI基数相对较低，且猪肉价格下跌趋势可能有所缓解。

外汇储备点评

• 8月中国外汇储备降至2012年1月以来的新低，以美元计值为3.19万亿美元，较7月下降159亿美元。
• 美元走强，导致非美资产被动贬值：
  • 美元指数上涨0.5%。
  • 日元贬值1.3%，英镑贬值0.7%，欧元贬值0.1%。
• 居民结售汇行为和外汇占款流出也是外汇储备下降的重要因素。

对货币政策影响

• CPI走低和外汇储备下降并不意味着短期货币政策空间打开。
• 管理层希望金融去杠杆，央行明确表示大规模降息会加剧金融资产泡沫和人民币贬值预期。
• 因此，短期内货币政策仍以稳健为主，不会出现明显的宽松。

行业投资组合

市场走势

• 上周上证综指呈现4阳1阴走势，市场缩量横盘，日线震幅收窄至13点。
• 各风格指数中，中小企业板和创业板领涨市场。
• 上周推荐的环保和国企改革板块涨幅分别为6.50%和0.52%，组合整体上涨3.51%，跑赢大盘3.13个百分点。

行业资金流动

• 截至9月9日，行业投资组合累计上涨344.85%，累计跑赢上证指数307.18个百分点。
• 近5个交易日，四大指数资金累计净流出428亿元，较前周大幅增加。
• 资金流出最多的板块为医药生物、传媒和计算机，分别净流出93亿元、88亿元、87亿元。
• 资金净流入最多的板块为非银金融和电子，分别净流入23亿元和29亿元。

板块表现

• 融资买入最多的是电子、非银金融和计算机板块，分别融资买入196亿元、182亿元、167亿元。
• 融资融券余额再创本轮反弹新高，但总量增加值仍相对较小，短期对市场影响有限。
• 需警惕融资融券拐点的形成。

本周行业配置逻辑

1、市场逻辑

• 小长假前谨慎观望：市场缩量横盘，操作意愿较弱。
• 建议采取防御性策略：关注银行、农林牧渔和医药板块。
• 中秋和国庆长假将至，旅游、餐饮等板块可能受益。

2、主题逻辑

• 重点关注卫星导航和大数据板块：
  • 9月20-23日：2016年中国国际信息通信展览会将召开，利好通信、卫星导航、大数据板块。
  • 9月23-24日：第六届中国智能产业高峰论坛将召开，利好物联网、云计算板块。
• 建议逢低布局大数据板块。

3、资金面及估值逻辑

• 资金面来看，非银金融、钢铁和电子板块呈现资金净流入和融资买入格局。
• 5日换手率排名靠前的板块包括建筑装饰、电子和通信，其中建筑装饰已连续6周换手率明显提升。
• 换手率变化率排名靠前的板块为公用事业、电子和纺织服装，但整体市场活跃度仍较低，热点板块持续性有待观察。

本周行业配置建议

• 以防御性策略为主，建议配置银行和旅游板块。
• 短期市场仍存在风险，需关注资金是否持续减仓。
• 市场方向尚未明确，建议多看少动，等待市场选择方向。

总结

本次晨会分析了CPI、PPI及外汇储备数据，指出CPI仍存在上行压力，而PPI在大宗商品涨价和去产能政策推动下有所回升，但短期或受压制。外汇储备连续下降，但货币政策短期内不会明显宽松。市场整体缩量横盘，资金持续流出，建议采取防御性策略，关注银行和旅游板块。同时，结合即将召开的主题事件，建议关注卫星导航和大数据板块的投资机会。市场活跃度和热点持续性仍较低，需谨慎操作。