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PX周报总结：调油旺季需求支撑PX估值

核心内容概述

本报告分析了2024年3月17日对二甲苯（PX）及相关产业链的市场情况，重点围绕价格走势、成本利润、开工率与产量、进口与库存等方面展开。报告指出，当前PX市场受到调油旺季需求支撑，估值有望维持，同时指出PTA装置开工率有所下降，聚酯环节仍处于高库存状态，但存在补库预期。

主要观点

1. PX价格与估值

• PX价格受地缘冲突影响，原油上涨为聚酯行业提供估值支撑。
• PX仍处于累库格局，短期内以反套操作为主。
• 3月底开始关注浙石化和恒力石化检修计划的落地情况，中金石化检修推迟至5月份。
• 汽油调油逻辑将支撑3-4月份芳烃价格，对PX形成支撑，PXN（PX-石脑油价差）进一步压缩空间有限。
• 成本支撑下，PX单边趋势向上。

2. 区域价差与成本利润

• PX-石脑油价差显示成本支撑强劲，PX利润维持高位。
• 甲苯价格与库存变化对PX市场产生间接影响，甲苯库存处于低位，有助于调油逻辑支撑。
• PX其他短流程工艺利润（如MX、燃料油）也呈现一定支撑，显示市场对PX的多元需求。

3. 开工与产量

• 国产PX装置开工率维持在85.7%，与上周持平，显示行业运行稳定。
• PTA装置开工率降至80.9%，个别装置停车，整体开工率略有下降。
• 聚酯装置负荷维持在90%左右，3月份较2月份有所提升，预计4月份负荷将保持高位。

4. 进口与库存

• PX进口量有所波动，但整体维持在合理区间。
• PX库存处于累库状态，但预计随着调油需求增加和补库周期启动，库存将逐步改善。
• PTA库存同样偏高，但存在补库预期，对聚酯行业形成支撑。

关键信息

PX市场分析

• PX处于累库格局，但调油旺季需求支撑其价格。
• PXN（PX-石脑油价差）压缩空间有限，反映PX成本支撑较强。
• 中金石化检修推迟至5月，有利于PX供应稳定，支撑价格。

PTA市场分析

• PTA装置负荷下降，部分装置停车，整体开工率降至80.9%。
• PTA产能基数调整，2024年1月1日起，中国大陆PTA产能基数上修至8061.5万吨。
• PTA开工率仍维持在86.9%，显示行业运行基本稳定。

聚酯市场分析

• 聚酯装置负荷维持在90%，显示行业运行处于高位。
• 聚酯库存偏高，尤其是POY DTY库存，接近25-30天高位。
• 新一轮补库周期即将启动，预计聚酯库存将有所好转。

区域与国际动态

• 美湾-台湾价差和鹿特丹-台湾价差显示国际PX价格波动对国内市场产生影响。
• TPPI、美孚、GS等海外PX装置部分处于检修状态，对全球供应形成一定压力。
• Reliance在印度Gujarat的两套装置检修后预计在2月中重启。

总结

本报告指出，当前PX市场受到调油旺季需求支撑，价格趋势向上，估值有望维持。国产PX装置开工率稳定，PTA装置开工率略有下降，但整体仍处于高位。聚酯环节高库存、高开工，利润中性，但补库预期增强，或改善库存结构。成本端支撑显著，PX-石脑油价差、甲苯调油价差等指标均显示成本支撑有力。国际供应紧张，部分海外PX装置检修，对PX价格形成支撑。整体来看，PX市场在短期以反套操作为主，中长期则受调油需求和成本支撑影响，有望维持上升趋势。