20260319-开源证券-3月FOMC会议点评_重新加息或仍未进入美联储的政策选择中_9页_1mb

美联储3月FOMC会议总结

核心内容

美联储于2026年3月19日宣布维持联邦基金利率在 $3.5% - 3.75%$ 区间不变，并继续执行2025年12月的资产负债表政策。此次会议声明和发布会的措辞变化较少，表明美联储对当前经济状况的判断保持相对稳定。

主要观点

1. 利率与政策立场

• 利率维持不变：美联储决定不调整利率，保持在 $3.5% - 3.75%$ 区间。
• 中性立场：鲍威尔在发布会上表示，当前利率处于中性水平的高端，或为轻微/适度限制性，是一个合适的位置。
• 降息预期：点阵图显示，2026年或有1次降息，与会者对降息幅度的预测分歧相对可控。

2. 经济与通胀预测

• 经济预测上调：美联储上调了2026-2028年GDP增速预测，分别为 $2.4%$、$2.3%$ 和 $2.1%$。
• 通胀预测上调：2026年PCE和核心PCE预测分别为 $2.7%$，较2025年12月预测分别上调0.3和0.2个百分点；2027年通胀预测也略有上调。
• 失业率预测：2026年失业率预测为 $4.4%$，2027年上调至 $4.3%$，2028年维持在 $4.2%$。

3. 中东局势的影响

• 地缘风险：由于中东局势紧张，尤其是霍尔木兹海峡的封锁和油价上涨，市场对美国通胀的担忧增加。
• 美联储态度：尽管油价上涨可能带来通胀压力，但美联储认为其对核心通胀的传导效应不高，因此暂不考虑重新加息。

4. 市场反应

• 风险偏好下降：会议后，市场风险偏好边际承压，美股下跌，美债收益率上行，美元指数走强，黄金价格下跌。
• 市场预期：CME期货定价显示，市场预期美联储将在2026年降息一次。

关键信息

• 货币政策路径：美联储认为在2026年或有1次降息，时间点可能在第三季度之后。
• 劳动力市场：鲍威尔指出，劳动力市场处于“零就业增长的平衡”，但存在下行风险。
• 通胀构成：当前约 $3%$ 的核心通胀中，有0.5-0.75个百分点由关税引起，预计后续会逐渐消失。
• 鲍威尔的未来：若特朗普未在5月份确认新主席提名，鲍威尔将担任临时主席，直至司法部调查结束。

风险提示

1. 国际局势紧张：可能导致大宗商品价格上涨，引发美国通胀超预期，从而制约进一步降息。
2. 美国经济超预期衰退：若劳动力市场出现超预期下跌，可能需要进一步降息以应对经济下行压力。

图表目录

• 图1：2025年12月点阵图对2026年降息预测高度分化。
• 图2：3月点阵图预期2026年仍有1-2次降息。
• 图3：美国汽油价格上升较多。
• 图4：油价上升会同时冲击通胀与经济增长。
• 图5：美股录得较大跌幅。
• 图6：10年期美债收益率上行。
• 图7：美元指数上行。
• 图8：黄金价格下跌。

表格目录

• 表1：美联储3月决议内容相较于1月变化较少。
• 表2：美联储上调2026-2028年GDP增速预测，上调2026-2027年通胀预测。

结论

综上所述，美联储在3月FOMC会议上维持利率不变，对经济和通胀的判断相对乐观，但对中东局势的不确定性保持高度关注。尽管存在通胀上升压力，美联储仍倾向于观望，2026年可能有一次降息，但时间点或延后至第三季度。市场对美联储政策的反应显示风险偏好有所下降，需持续关注地缘政治风险对经济和通胀的影响。