医美行业2023半年报分析和展望：关注产品成长周期，静待Q4传统消费旺季-20230923-西部证券-16页_788kb

医美行业2023半年报分析与展望总结

核心内容

2023年上半年，医美行业整体呈现营收和盈利双增长态势，显示出较强的经营韧性。2023H1，医美板块11家公司实现收入305.23亿元，同比增长18.60%，归母净利润33.85亿元，同比增长45.52%。毛利率同比上升1.22个百分点至41.83%，期间费用率下降1.23个百分点至28.14%，净利率上升1.91个百分点至11.11%。整体盈利能力显著改善。

主要观点

1. 行业表现

• 终端机构：复苏最为明显，2023H1营收同比增长31.01%，归母净利润同比增长374.28%，显示出线下消费场景恢复带来的业绩提升。
• 注射类：利润增速高于收入增速，主要得益于中高端新品的持续放量和产品结构优化。如爱美客、锦波生物、华东医药等公司表现突出。
• 设备类：增速相对平稳，但随着2024年射频美容仪三类器械监管的实施，合规市场空间将扩大，国产替代趋势明显。

2. 季度表现

• Q1：行业强劲复苏，终端机构业绩率先修复，注射类公司增长显著。
• Q2：延续复苏态势，注射类公司表现尤为亮眼，毛利率和净利率进一步提升，行业盈利能力显著改善。

关键信息

1. 注射类细分产品表现

• 再生类产品：如濡白天使、伊妍仕、艾维岚等，定位中高端，具备良好的生物相容性和安全性，市场关注度高。
• 肉毒素产品：行业稳定增长，竞争格局有所改善。复锐医疗科技和爱美客的产品有望在2024年获批。
• 重组胶原蛋白：技术优势明显，安全性高，多家公司积极布局，如锦波生物和巨子生物。
• 减重产品：华东医药和仁会生物的减重适应症已获批，市场关注度持续上升。

2. 设备类趋势

• 皮秒激光：国产替代浪潮来临，2023年首个国产皮秒激光仪获批，未来国产产品有望逐步占据市场。
• 射频美容仪：2024年将成为三类医疗器械监管元年，合规市场空间巨大，相关公司如华东医药、复锐医疗科技等有望受益。

3. 投资建议

• 关注产品成长周期：重点布局处于成长期的产品，如爱美客、锦波生物、昊海生科等。
• 关注短期调整机会：华东医药、伟思医疗、普门科技等公司因短期受医药行业影响出现调整，有望迎来布局良机。
• 关注医美业务突破：江苏吴中因代理AestheFill童颜针有望带来业绩和估值双重提升。
• 港股关注：美丽田园医疗健康、复锐医疗科技等公司表现值得期待。

风险提示

• 消费复苏不及预期：若整体消费环境未改善，医美作为可选消费将受到明显影响。
• 行业竞争加剧：若竞争进一步加剧，将增加获客成本和销售费用，影响行业利润。
• 监管政策风险：医美行业监管趋严，可能对短期业绩造成压力。

行业评级

• 行业评级：超配，预计未来6-12个月内涨幅将超过市场基准指数10%以上。

表格摘要

图表摘要

• 图1-3：展示医美行业主要上市公司年度和季度财务指标变化趋势。
• 图4-12：反映各细分板块营收、利润及费用率的季度变化情况。
• 图13：对比动物源胶原蛋白与重组胶原蛋白的特性。
• 图14：展示射频治疗设备分类调整情况。

总结

医美行业在2023年上半年表现出较强的复苏能力，终端机构和注射类产品增长显著，设备类表现稳健。随着Q4传统消费旺季的到来，行业有望迎来新的增长机遇。投资者应关注产品生命周期，尤其是中高端注射类和设备类产品的成长空间。同时，需警惕消费复苏不及预期、行业竞争加剧及监管政策变化等风险因素。