20230626-浦银国际证券-医疗行业2023年中期展望_波段布局创新高弹性个股_大行情需新催化剂_48页_5mb

浦银国际医疗行业2023年中期展望分析总结

1. 概览

• 估值低位： 医药板块在1H23经历下跌后，估值已处于历史低位，性价比凸显。
• 2H23展望： 大级别行情需新催化剂，短期（3Q23）可波段布局高弹性个股，捕捉阶段性反弹。
• 核心策略： 关注创新药、创新高值耗材等高弹性赛道。

2. 行业与估值

• 整体表现：
  • 1H23 MSCI中国医药指数下跌16%，跑输大盘。
  • 估值已大幅回调，部分板块估值低于历史均值1个标准差以上。
• 估值现状：
  • 当前线以下：
    • MSCI中国医药卫生指数前瞻市盈率29x，较2021年高点下跌过半。
    • 创新药、器械、互联网医疗估值创历史新低，与历史均值差距显著。
• 业绩表现：
  • 1Q23业绩因疫情CTI业务出清短期承压，但消费医疗等受益疫后复苏。
  • 基本面长期EPS增速预期与过去5年基本持平，市场预期逐渐企稳。

3. 细分板块配置策略

3.1 创新药

• 观点：
  • 风险资产，估值与利率高度相关，受美元加息周期影响显著。
  • 短期关注“性价比+创新力+确定性+催化剂”四大维度。
  • 推荐关注：康方生物，依沃西单抗或于年内提交NDA。
  • 重点关注：和黄医药(HCMUS/13HK)，呋喹替尼海外合作。

3.2 高值耗材

• 观点：
  • 集采出清，国产替代逻辑加速。
  • 熊猫眼等高值耗材受益于疫后复苏。
• 推荐关注：
  • 沛嘉医疗(9996HK)、微创机器人(2252HK)
  • 惠泰医疗(688617CH)、微创脑科学(2172HK)
  • 迈瑞医疗(300760CH)：新基建+国际化。

3.3 其他板块简述

• CXO： 可择机关注药明生物(2359HK)、药明康德(603259CH/2359HK)
• 民营医院： 爱尔眼科(300015CH)、固生堂(2273HK)
• 中药： 华润三九(000999CH)、济川药业(600566CH)
• 制药： 中国生物制药(1177HK)、石药集团(1093HK)

4. 投资风险与催化剂

• 投资风险： 宏观政策变动、国内外政策方向转变风险。
• 催化剂：
  • 短期： 疫后复苏验证、美联储加息周期尾声。
  • 中长期： 政策扶持、技术革新、新产品上市。

5. 重点推荐个股

• 首推：
  • 康方生物 -> 创新管线丰富，弹性大
  • 沛嘉医疗 -> 集采风险出清，爆发力强

胡泽宇 CFA 助理分析师