汽车行业：20年数据点评系列之八，3月份终端销量简评，重卡同比增长1.9%，乘用车终端明显改善-20200416-广发证券-12页_1mb

汽车行业：20年数据点评系列之八总结

核心内容

2020年3月，汽车行业终端销量出现分化。重卡终端销量同比增长1.9%，为今年首次实现正增长；而乘用车终端销量同比下降30.7%，环比增长422.0%。1季度重卡终端销量累计同比下降17.7%，乘用车终端销量累计同比下降38.9%。乘用车行业库存进一步优化，3月库存下降12.0万辆，1季度累计下降63.6万辆。

主要观点

• 重卡市场表现改善：3月天然气重卡销量同比增长59.3%，占比提升至13.4%。中国重汽天然气发动机销量同比增长159.0%，市占率提升至26.1%。
• 乘用车市场整体承压：3月销量同比下降30.7%，但环比增长显著。德系和自主品牌销量降幅收窄，日系和美系品牌降幅扩大。
• 区域表现分化：广东、湖南等部分省市销量降幅较大，但部分省份如江苏、山东、浙江终端销量降幅相对较小，显示区域市场差异。
• 政策支持推动消费：多地出台促进汽车消费政策，包括购车补贴、以旧换新、放宽限购等，有助于稳定市场信心。
• 投资建议：推荐经营韧性较强、低估值高股息率的上汽集团；推荐盈利能力稳定、低估值高分红的华域汽车和万里扬；推荐中国汽研、中国重汽、潍柴动力（A/H）和威孚高科（A/B）。

关键信息

乘用车销量及库存

• 3月乘用车终端销量：103.0万辆，同比下降30.7%，环比增长422.0%。
• 1季度乘用车终端销量累计：308.0万辆，同比下降38.9%。
• 3月乘用车合格证产量：91.0万辆，销量高于产量，库存下降12.0万辆。
• 1季度乘用车行业库存累计下降：63.6万辆。

乘用车分国别表现

• 德系品牌：终端销量28.1万辆，同比下降24.7%，市占率27.3%，同比提升2.2pct。
• 自主品牌：终端销量38.0万辆，同比下降29.7%，市占率36.9%，同比提升0.5pct。
• 日系品牌：终端销量21.8万辆，同比下降35.8%，市占率21.2%，同比下降1.7pct。
• 美系品牌：终端销量8.8万辆，同比下降26.8%。

乘用车区域表现

• 广东：终端销量9.6万辆，同比下降44.3%，环比增长360.0%。
• 湖南：终端销量4.1万辆，同比下降21.7%，环比增长238.0%。
• 江苏、山东、浙江、河南、河北：终端销量分别同比下降18.5%、23.8%、24.1%、30.1%、46.0%。

重卡终端结构

• 天然气重卡表现亮眼：3月销量2.0万辆，同比增长59.3%，占比提升至13.4%。
• 中国重汽：天然气发动机销量5147辆，同比增长159.0%，市占率26.1%，同比提升10.1pct。

投资建议

• 乘用车整车：推荐上汽集团（低估值高股息率，经营韧性强）。
• 零部件板块：推荐华域汽车（盈利能力稳定，低估值高分红）和万里扬（业绩拐点确立）。
• 汽车服务板块：推荐中国汽研。
• 重卡股：推荐中国重汽（新品周期，未来份额提升）、潍柴动力（受益大排量重卡渗透率提升，国际化领先）、威孚高科（低估值高壁垒，业绩稳健，分红率或提升）。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 宏观经济不及预期。
• 行业景气度下降。

政策支持

• 广东佛山：2月3日发布促进汽车市场消费升级措施，给予购车人2000-5000元不等的补贴。
• 广东广州：3月3日发布政策，对购买新能源汽车和国六新车给予1万-3000元补贴。
• 湖南湘潭：3月2日推出购买吉利汽车补贴3000元/台。
• 商务部：2月20日表示将研究出台进一步稳定汽车消费的政策。
• 国常会：3月31日决定延长新能源汽车购置补贴政策2年，支持二手车交易和柴油货车淘汰。
• 浙江：3月24日和25日分别发布汽车促销和增加小客车指标政策。
• 安徽：4月10日发布推动汽车“五化”发展政策，提升新能源汽车产业链水平。

估值与财务分析（部分）

重要声明

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