20230829-天风证券-周大生-002867.SZ-23H1实现归母净利7.4亿同增26_渠道持续高速高质扩张_3页_764kb

周大生半年报分析总结

业绩概况

2023年上半年，周大生实现营业收入807.4亿元，同比增长58.37%；归母净利润74亿元，同比增长26.45%。主要驱动力是黄金产品和线上业务增长。毛利率为18.46%，同比下降0.36%。期间费用率为5.55%，同比下降1.47个百分点，其中销售费用率下降1.33个百分点，反映渠道优化。

渠道发展

截至2023年6月30日，终端门店总数4735家（自营282家，加盟4453家），上半年净增119家。自营店单店平均收入305万元，同比增长27%，单店毛利81万元，同比增长15%；加盟店平均收入136万元和毛利20万元，分别同比增长52%和28%。线上渠道营收同比增长91%，主要产品如素金首饰销售增长31%，线上活动实现GMV超6000万元，推动线上业务发展。

产品与战略

公司聚焦黄金类产品和IP联名，例如与国家宝藏、莫奈等知名IP合作，提升品牌溢价。产品升级和线上线下协同助力增长，2023年上半年黄金品类持续发力。

投资建议

维持“买入”评级，调整2023-2025年归母净利润预测为14/16/19亿元（前值13.7/15.9/18.3亿元），对应PE分别为12/10/9倍。预计未来品牌力和拓店能力进一步提升，目标价在报告中未更新，但财务预测显示盈利增长势头。

风险因素

面临的风险包括金价波动、客流恢复不及预期、门店拓展进度不足，可能影响业绩表现。