20180226-光大证券-原油周报第40期_原油价格反弹_页岩油增产隐忧犹在_12页_2mb

报告摘要

原油价格反弹，页岩油增产隐忧犹在

核心内容概览

本周国际原油价格持续上涨，主要受美国原油库存下降等因素推动。布伦特和WTI原油价格分别上涨至67.31美元/桶和63.55美元/桶，美元指数维持在89.89附近。美国石油活跃钻井数增加1座至799座，商业原油库存减少161.6万桶至4.20亿桶，为5周最大降幅。同时，库欣原油库存连续九周下降，进一步减少270万桶。1月OPEC原油产量下降0.8万桶/日至3230.2万桶/日，减产执行率达到137%的新高，非OPEC国家减产执行率也达到85%。OECD原油库存下降至2011年以来的最低水平，为28.88亿桶。

尽管油价有所反弹，但美国页岩油的增产仍是影响未来油价的重要因素。美国原油产量在截至11月的三个月内增加84.6万桶/日，预计到2018年底可能超过俄罗斯成为全球第一大产油国。美国已开始向阿联酋出口页岩油，这在之前是不可想象的。若油价持续上涨，将刺激更多页岩油产量，对市场形成压力。

主要观点

油价上涨因素：美国原油库存意外减少、OPEC减产执行良好、OECD库存下降以及地缘政治风险（如以色列与伊朗的紧张关系）推动油价上涨。
美国页岩油增产隐忧：美国页岩油产量增长迅速，可能对国际油价造成下行压力，是当前油价波动的主要风险之一。
市场预期：分析师认为，2018年国际原油价格主要波动区间在55-65美元/桶，若油价上涨至70美元/桶以上，应保持谨慎，避免过度乐观。

关键信息

原油价格及市场表现

布伦特原油：67.31美元/桶
WTI原油：63.55美元/桶
美元指数：89.89

美国库存变化

美国原油及石油制品总库存减少861.6万桶至18.64亿桶
美国商业原油库存减少161.6万桶至4.20亿桶
美国原油产量减少0.1万桶/日至1027万桶/日
库欣原油库存连续九周下降，本周减少270万桶

OPEC减产执行情况

1月OPEC原油产量：3230.2万桶/日，较上月减少0.8万桶/日
沙特产量：997.7万桶/日，较上月增加2.4万桶/日
利比亚产量：97.8万桶/日，较上月增加2.1万桶/日
OPEC减产执行率：137%
非OPEC国家减产执行率：85%
OECD原油库存：28.88亿桶，为2011年以来最低水平

石化产品价格及价差变化

丁二烯、丙烯、纯苯、石脑油、乙烯、甲醇价格均下降
石脑油裂解价差、MTO价差和PDH价差均扩大
价差计算公式：
- 石脑油裂解价差 = 0.3×乙烯 + 0.15×丙烯 + 0.05×丁二烯 + 0.1×纯苯 - 石脑油
- MTO价差 = 乙烯×0.4 + 丙烯×0.6 - 甲醇×3
- PDH价差 = 丙烯 - 1.2×丙烷