20251229-冠通期货-原油2026年报_供应过剩仍在_原油价格寻找底部_33页_3mb

冠通期货-原油2026年报总结

核心内容

2025年全球原油市场呈现偏弱震荡态势，布伦特原油价格从年初的77美元/桶下跌至63美元/桶，跌幅达18.18%。2026年，原油价格预计仍将面临供应过剩的压力，但随着需求旺季的回归和特朗普政府的财政刺激，市场可能逐步筑底回升。

主要观点

供应端

• OPEC+增产政策：OPEC+在2025年一季度暂停解除165万桶/日的减产，第二层减产还剩123.9万桶/日未解除。OPEC+表示将采取灵活态度对待增产，但预计2026年仍会保持增产态势。
• 非OPEC+增产：巴西、加拿大等非OPEC+国家预计在2026年增产约115万桶/日，但相比2025年的230万桶/日有所下降。
• 美国页岩油：2025年美国原油产量维持在1350万桶/日，预计2026年将小幅下降至1353万桶/日。尽管钻井数量下降，但页岩油公司通过技术创新提高了生产效率。
• 俄罗斯原油：受制裁影响，俄罗斯原油可持续产能下降，2025年7月后降至940万桶/日。尽管面临制裁，俄罗斯仍可能通过影子船队等方式减少影响。

需求端

• 全球经济复苏：2025年全球经济增速预计为3.2%，2026年将降至3.1%。中国和印度经济增速分别为4.8%和6.6%，预计2026年将分别降至4.2%和6.2%。
• 原油需求：EIA预计2026年全球原油需求增速为110万桶/日，但仍面临供应过剩压力。
• 中国需求：中国是全球第二大原油消费国和第一大进口国，2025年1-11月原油加工量同比增加4.0%，进口量同比增加3.2%。但成品油消费增速放缓，部分领域出现负增长。
• 美国需求：2025年美国汽油和柴油需求表现一般，预计2026年石油消费需求将下降1万桶/日至2058万桶/日。

关键信息

原油价格走势

• 2025年：布伦特原油价格从77美元/桶跌至63美元/桶，全年呈现偏弱震荡。
• 2026年：预计原油价格将在一季度下探至2025年的最低点，随后在二季度逐步筑底回升。

原油价差与基差

• 内外盘价差：全年呈现区间震荡，受制裁和冲突影响，价差一度冲高，但随后回落。
• 基差波动：2025年4月初和6月下旬因特朗普施政和伊以冲突，基差出现异常波动。

原油库存

• 全球库存：2025年10月全球经合组织商业原油库存环比增加1.6787亿桶，预计2026年库存增加趋势将持续。
• 美国库存：2025年至今美国原油库存增加881.6万桶，库欣库存连续21周增加。

地缘政治风险

• 俄乌和谈：若俄乌达成协议，浮仓将对全球原油市场造成冲击。
• 伊朗与委内瑞拉：伊朗原油产量下降，委内瑞拉产量略有上升，但出口受限。
• 以色列与伊朗：关注以色列是否会对伊朗再次动武，可能引发市场波动。

新能源替代

• 中国新能源车：2025年1-10月新能源乘用车销量增长30.93%，渗透率已达54.93%。
• 成品油需求：全球新能源的持续渗透将对原油需求造成抑制，尤其在欧美市场。

结论

2026年全球原油市场仍将面临供应过剩和需求疲软的双重压力，但随着特朗普的经济刺激政策和原油需求旺季的回归，价格有望逐步筑底回升。地缘政治风险仍是影响市场的重要因素，需密切关注OPEC+和美国页岩油的增产情况，以及俄乌和谈和中东局势的发展。