原油系列专题：怎么看地缘政治对原油价格的影响？-20190918-天风证券-21页_1mb

地缘政治对原油价格的影响分析总结

核心内容

本报告分析了地缘政治因素对全球原油价格的影响，指出地缘政治因素并不一定会导致全球原油价格上涨，并对未来原油价格走势进行了展望。

主要观点

1. 地缘政治因素不必然提升原油价格

• 潜在威胁 vs 实际影响：许多地缘政治事件仅是潜在威胁，并未对原油供给产生实质性影响，因此对油价的推动作用有限。
• 非OPEC国家的增产缓冲：非OPEC国家，尤其是美国，由于页岩油革命，原油产量大幅上升，为地缘政治事件带来的供应缺口提供了缓冲。
• 美国需求下降：美国不再是全球最大的原油进口国，且美元计价原油对地缘政治因素的敏感性降低。

2. 地缘政治因素的类型及其影响

• 中东/OPEC相关事件：主要通过抑制全球原油供给来影响油价，如沙特石油设施袭击、伊朗和委内瑞拉的产量下降等。
• 美俄冲突相关事件：美国通过增加能源产量压低油价，以削弱俄罗斯的经济实力和国际影响力。
• 中美贸易摩擦相关事件：主要通过影响全球（特别是中国）经济增长和原油需求，间接影响油价。

3. 原油价格未来展望

短期展望

• 沙特复产预期：沙特石油产出预计在9月底完全恢复，当前已弥补约70%的产能，带动原油价格回落。
• 市场反应迅速：地缘政治事件对油价的影响有限，市场反应迅速，油价短期内将恢复至袭击前水平。

中长期展望

• 需求端疲弱：全球经济放缓，单位GDP能耗下降，原油需求增长乏力。
• 供给端稳定：OPEC闲置产能约200万桶/天，美国库存和储备超过500万桶/天，供应端具备较强的弹性。
• 原油不具备持续上行空间：中长期来看，供需两端均不支持原油价格持续上涨。

关键信息

• 沙特石油袭击事件：2019年9月14日，也门胡赛武装袭击沙特石油设施，导致约570万桶/天的原油供应损失，但市场预期沙特将在9月底恢复产量。
• 美国页岩油革命：自2012年以来，美国原油产量显著增长，成为全球原油供应的重要来源，对油价具有下行压力。
• 中国原油需求：中国已成为全球最大的原油进口国，其经济表现对全球原油需求和价格有重要影响。
• 美元计价影响：美元指数与原油价格呈负相关，美国需求下降使美元贬值压力减弱，原油价格对地缘政治因素的敏感性降低。
• 技术进步与新能源车发展：新能源车销量占比不断提升，对原油需求形成抑制，进一步削弱了原油价格的上行空间。
• 地缘政治溢价：过去两年，由于美国制裁伊朗和委内瑞拉，以及两者国内动荡，其产量下降，但市场似乎已部分消化这些影响，原油价格并未持续上涨。

图表与数据

• 图1：地缘政治风险与油价走势
• 图2：地缘政治风险指数（威胁）与油价走势
• 图3：地缘政治风险指数（实际行动）与油价走势
• 图10：美国原油产量占全球比重不断上升
• 图15：中东和OPEC相关地缘政治事件与原油价格
• 图18：俄罗斯原油产量全球第三
• 图24：中美贸易顺差
• 图30：中国PMI与全球原油价格
• 图31：GDP能耗数据
• 图32：各国GDP增速与原油增速之差
• 图33：原油产品和原油的消费结构
• 图39：全球原油及液体燃料供需预测

风险提示

• 沙特原油恢复不及预期
• 其他主要产油国储备投放不及预期
• 全球经济持续走弱
• 全球原油需求疲软

作者信息

• 孙彬彬：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 陈宝林：分析师，SAC执业证书编号：S1110519080002，邮箱：chenbaolin@tfzq.com
• 许锐翔：联系人，邮箱：xuruixiang@tfzq.com

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表格信息

• 表1：近两年对国际原油市场影响较大的地缘政治事件
• 表2：沙特事件后不同国家的表态
• 表3：IMF下调2019年全球经济增长预期

总结

综上所述，地缘政治因素对全球原油价格的影响受到多方面因素的制约，包括潜在威胁的市场反应、非OPEC国家的增产缓冲、美国需求下降及美元计价的敏感性变化等。未来原油价格在短期内将因沙特复产而回落，中长期则受全球经济和能源需求变化影响，不具备持续上行空间。