20160926-华泰证券-调味品行业研究：产品升级和渠道变迁是行业主题_22页_1mb

调味品行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了我国调味品行业的整体发展情况、市场结构、消费趋势及未来增长前景，重点关注酱油、食醋等基础调味品，以及新兴复合调味品的市场表现。报告指出，调味品行业规模持续增长，盈利能力显著提升，预计2016年行业增速约为14%，消费总额可达3,473亿元。

主要观点

• 行业增长：调味品行业整体增长主要得益于饮食结构变化带来的渗透率提升和单次用量增加，以及消费升级推动的产品结构升级。
• 三大渠道：调味品的终端需求主要来源于餐饮、家庭和食品加工三大渠道，分别占比约为40%、30%和30%。
• 消费趋势：当前调味品消费呈现三大特点：消费档次升级、产品细分程度增加、健康关注度提升。未来两大趋势是“淡而有味”和“快捷健康”。
• 品牌格局：全国性品牌正在挤压区域品牌的市场份额，品牌和质量成为消费者购买决策的关键因素。
• 渠道发展：农批市场仍是调味品的重要销售渠道，而商超等现代渠道逐渐成为主流。

关键信息

行业规模与盈利

• 2015年1-10月我国调味品及发酵制品行业营收达2,303亿元，同比增长8.94%。
• 利润总额同比增长20.22%，利润总额/收入从2004年的5.20%升至2015年的9.08%。
• 酱油和食醋是调味品市场中占比最大的品类，2014年占比分别为42%和18%。

分渠道增长分析

• 餐饮渠道：外食支出增加和品质诉求提升是主要增长动力，预计2016年增速约为18%。
• 家庭渠道：消费升级和新兴品类渗透率提升是主要增长点，预计2016年增速约为12%。
• 食品加工渠道：便利性和健康性需求推动增长，预计2016年增速约为10%。

消费趋势

• 淡而有味：消费者偏好清淡但有风味的菜肴，酱油成为主导产品。
• 快捷健康：现代人生活节奏加快，倾向于使用方便快捷的调味品，如点蘸、凉拌、炒等。

品牌与渠道

• 品牌格局：全国性品牌如海天、李锦记等占据主导地位，高端市场增长迅速。
• 销售渠道：农批市场仍是主要渠道，但商超等现代渠道逐渐成为家庭消费的主要途径。

酱油市场分析

• 酱油是家庭和餐饮渠道的重要产品，功能多样，可用于上色、提鲜、调味等。
• 酱油的氨基酸态氮含量是衡量其品质的重要指标，含量越高，鲜味越佳。
• 高端酱油品牌如李锦记、味事达等在市场中表现突出，中低端品牌如海天、加加等也在逐步推出高端产品。

风险提示

• 食品安全问题
• 经济环境风险
• 消费习惯变化风险

未来展望

• 全国性品牌将进一步挤压区域品牌的市场份额。
• 酱油等基础调味品将继续主导市场，高端产品需求增长显著。
• 食品加工渠道对中低端调味品需求大，但整体成本占比小，未来增长有保证。
• 家庭和餐饮渠道将共同推动调味品行业持续增长，预计2016年行业总规模将达到3,434亿元。

总结

调味品行业在消费升级和饮食结构变化的推动下，保持持续增长态势。家庭、餐饮和食品加工三大渠道共同支撑行业增长，其中餐饮渠道增长最快。品牌和质量成为消费者购买决策的关键因素，全国性品牌正在逐步取代区域品牌。未来，调味品行业将继续向高端化、多样化和健康化发展，酱油等基础调味品将发挥主导作用。