20260316-开源证券-贝特瑞-920185.BJ-【开源北交所】贝特瑞:硅碳负极、固态电池等前沿持续布局,2025预计营收169.83亿元+19%(920_4页_1mb

贝特瑞公司总结

核心内容

贝特瑞是一家专注于锂电材料研发与生产的公司，2025年预计实现营业收入169.83亿元，同比增长19.29%。公司主要产品为锂电负极材料，2025年销量突破60万吨，带动营收增长。尽管归母净利润同比下降3.32%至8.99亿元，但公司仍维持“增持”评级，主要基于其持续的产能扩张和前沿技术布局。

主要观点

• 业绩表现：2025年预计营收增长19.29%，但归母净利润小幅下滑，主要由于成本上升和行业竞争加剧。
• 产能扩张：公司已在印尼完成二期项目建设，预计产能持续扩大。截至2025年6月底，负极材料产能为57.5万吨/年，正极材料产能为7.3万吨/年。
• 市场结构：2025年前三季度外销与内销比例为4:6，显示公司内销市场占据较大份额。
• 技术布局：贝特瑞积极布局硅碳负极、固态电池等前沿领域，同时关注低空经济、无人机、机器人等新兴应用场景。
• 财务预测：公司未来三年（2025-2027）归母净利润预计分别为8.99亿元、16.71亿元和20.02亿元，对应EPS分别为0.79元、1.47元和1.76元，PE分别为35.7倍、19.2倍和16.0倍。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

产能情况

• 负极材料：截至2025年6月，产能达57.5万吨/年；印尼二期项目于2025年8月完成建设，正在进行客户验证和产能爬坡。
• 正极材料：印尼基地一期年产8万吨负极材料，摩洛哥基地正极材料产能为5万吨/年，负极材料产能为6万吨/年，正在稳步推进中。

技术与市场布局

• 硅碳负极：公司布局了氧化亚硅、硅碳、CVD技术及下一代新型硅负极技术，并在主要市场拥有完善的专利布局，已实现硅负极在电动汽车领域的批量应用。
• 固态电池：积极对接及跟进客户的固态电池研发项目，推动固态电池产业化。
• 新兴市场：关注低空经济、无人机、机器人等新兴应用场景，以满足市场对高能量密度和高安全性电池的需求。

风险提示

• 市场竞争加剧：锂电材料行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
• 原材料价格波动：原材料价格的不确定性可能对成本控制和利润产生影响。
• 应收账款风险：公司应收账款周转率有所下降，存在一定的资金回收风险。

总结

贝特瑞在锂电材料领域持续扩张，2025年预计实现营收增长，尽管净利润略有下滑，但其技术布局和市场拓展显示出长期增长潜力。公司积极布局硅碳负极、固态电池等前沿技术，同时关注低空经济等新兴市场，有助于提升其在未来电池行业的竞争力。虽然面临市场竞争和原材料价格波动等风险，但公司仍被分析师维持“增持”评级。