> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝特瑞2026年半年度总结 ## 核心内容 贝特瑞（920185.BJ）在2026年半年度实现了显著的营业收入增长，但归母净利润同比有所下降。公司通过产能扩张和海外业务拓展，增强了其在储能市场的竞争力。 ## 主要观点 - **财务表现** 2026年半年度，贝特瑞实现总营业收入102.21亿元，同比增长30.4%；但归母净利润为3.83亿元，同比下降20.07%。分析师下调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.16亿元、17.56亿元和19.73亿元，对应EPS分别为0.81元、1.54元和1.73元。当前股价对应PE为26.0倍，未来PE预计降至12.1倍。 - **业务增长** 2026H1，公司负极材料销量超过33万吨，同比增长22.97%，对应收入75.61亿元，同比增长20.41%。正极材料收入23.59亿元，同比增长66.39%。海外印尼基地产能释放，产销规模大幅增长，属地化运营能力提升。 - **产品布局** 公司在6C超快充人造石墨、固态电池材料（硫化物电解质、锂碳复合负极）、氧化物电解质、钠电负极和正极材料方面取得突破，获得头部客户的认可并进入量产导入阶段。 - **市场趋势** 截至2026年6月底，国内新型储能累计装机达168.2GW，占全部储能规模的七成以上。2026年上半年，海外储能景气度持续高增，国内新型储能企业海外订单总容量突破248GWh，同比增长52%。欧洲市场以92.62GWh的需求规模稳居第一大海外储能市场，亚洲、美洲市场稳步跟进，非洲、大洋洲市场加速崛起。 - **财务预测** 财务预测显示，公司未来三年营业收入将持续增长，但净利率和毛利率有所波动。预计2026-2028年净利润分别为9.16亿元、17.56亿元和19.73亿元，ROE从6.6%提升至11.7%。公司估值指标如P/E和P/B持续下降，EV/EBITDA也呈现下降趋势。 ## 关键信息 - **股价与市值** 当前股价为20.96元，一年最高最低为39.88元/19.52元，总市值为238.56亿元，流通市值为234.64亿元。 - **业务结构** 贝特瑞2026H1营业收入主要来源于负极材料和正极材料，其中负极材料收入占比达73.7%，正极材料收入占比为22.8%。 - **风险提示** - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 - 应收账款风险 - **分析师声明** 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合理假设，分析结果可能因不同假设而有差异，不构成具体投资建议。 - **投资评级** 开源证券维持“增持”评级，认为贝特瑞在产能扩张和海外业务拓展方面具有持续增长潜力。 ## 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 14,237 | 16,983 | 20,716 | 23,834 | 25,876 | | 归母净利润(百万元) | 930 | 875 | 916 | 1,756 | 1,973 | | EPS(元) | 0.82 | 0.77 | 0.81 | 1.54 | 1.73 | | P/E(倍) | 25.6 | 27.3 | 26.0 | 13.6 | 12.1 | | P/B(倍) | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | -43.3 | 19.3 | 22.0 | 15.1 | 8.6 | | 归母净利润增长率(%) | -43.8 | -5.9 | 4.7 | 91.7 | 12.4 | | 毛利率(%) | 23.0 | 20.7 | 20.3 | 20.7 | 20.5 | | 净利率(%) | 6.5 | 5.2 | 4.4 | 7.4 | 7.6 | | ROE(%) | 6.6 | 7.5 | 7.5 | 11.5 | 11.7 | | 资产负债率(%) | 56.8 | 57.3 | 55.3 | 52.2 | 47.6 | | 净负债比率(%) | 52.5 | 65.4 | 50.8 | 40.3 | 19.0 | | EV/EBITDA(倍) | 23.4 | 21.4 | 11.0 | 7.9 | 6.6 | ## 投资建议说明 投资评级为“增持”，表示预计贝特瑞相对市场表现5%~20%。投资者应结合自身情况和市场变化，综合考虑投资决策。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或分发。开源证券对报告内容的准确性、完整性不作保证，且不承担因此导致的任何损失责任。投资者应自行判断并承担投资风险。