> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝特瑞公司总结 ## 核心内容 贝特瑞（920185.BJ）是一家专注于锂电材料研发与生产的公司，2025年业绩快报显示其预计实现营业收入169.83亿元，同比增长19.29%，主要得益于锂电负极材料销量突破60万吨。尽管归母净利润同比下降3.32%，但公司整体仍保持增长态势，分析师维持“增持”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年营收预计增长19.29%，归母净利润预计为8.99亿元，同比下降3.32%。预计2025-2027年归母净利润分别为8.99亿元、16.71亿元和20.02亿元，对应EPS分别为0.79元、1.47元和1.76元。 - **市场拓展**：2025年前三季度外销与内销比例为4:6，显示公司在国内市场占据较大份额。 - **产能扩张**：截至2025年6月底，贝特瑞已投产负极材料产能57.5万吨/年，正极材料产能7.3万吨/年。印尼二期项目已于2025年8月完成建设，正在进行客户验证和产能爬坡。此外，公司在摩洛哥也布局了正极和负极材料产能。 - **技术布局**：积极布局硅碳负极、固态电池等前沿技术，同时拓展低空经济、无人机、机器人等新兴应用领域。 - **财务预测**：公司预计在2025-2027年实现稳健增长，净利润率和ROE逐步提升，2027年EPS为1.76元，对应PE为16.0X。 - **估值指标**：2025年PE为35.7X，2027年PE为16.0X，PE和P/B均呈下降趋势，表明估值逐步合理化。 ## 关键信息 ### 2025年业绩预测 | 指标 | 2025E（亿元） | |------|----------------| | 营业收入 | 169.83 | | 归母净利润 | 8.99 | | EPS | 0.79 | | PE | 35.7X | | P/B | 2.5X | ### 产能情况 - **负极材料产能**：截至2025年6月，已投产57.5万吨/年，预计2025年印尼二期项目将逐步释放产能。 - **正极材料产能**：已投产7.3万吨/年，摩洛哥项目正在推进中。 ### 技术与市场布局 - **硅碳负极**：公司在硅基负极材料方面布局全面，包括氧化亚硅、硅碳、CVD技术等，并在全球主要市场进行专利布局。 - **固态电池**：正在积极对接客户的固态电池研发项目，推动固态电池产业化发展。 - **新兴市场**：随着低空经济、无人机、机器人等新兴应用场景的兴起，公司正积极拓展相关市场。 ### 财务摘要 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 25.12 | 14.24 | 16.97 | 17.41 | 18.74 | | 归母净利润（亿元） | 1.65 | 0.93 | 0.899 | 1.671 | 2.002 | | EPS（元） | 1.45 | 0.82 | 0.79 | 1.47 | 1.76 | | P/E（倍） | 19.4 | 34.5 | 35.7 | 19.2 | 16.0 | | P/B（倍） | 2.8 | 2.6 | 2.5 | 2.3 | 2.1 | ### 财务比率 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率（%） | -2.2 | -43.3 | 19.2 | 2.6 | 7.6 | | 营业利润增长率（%） | -13.3 | -48.8 | -4.8 | 87.4 | 22.6 | | 归母净利润增长率（%） | -28.4 | -43.8 | -3.4 | 85.9 | 19.8 | | 毛利率（%） | 17.7 | 23.0 | 19.1 | 22.0 | 22.3 | | 净利率（%） | 6.6 | 6.5 | 5.3 | 9.6 | 10.7 | | ROE（%） | 13.4 | 6.6 | 6.2 | 10.7 | 11.7 | | ROIC（%） | 10.2 | 4.9 | 4.3 | 7.3 | 8.3 | | 资产负债率（%） | 53.2 | 56.8 | 57.5 | 51.1 | 52.4 | | 净负债比率（%） | 16.8 | 52.5 | 50.9 | 40.8 | 20.6 | ## 风险提示 - 市场竞争加剧的风险 - 原材料价格波动风险 - 应收账款风险 ## 总结 贝特瑞在2025年实现了营收增长，尽管净利润略有下降，但其在硅碳负极、固态电池等前沿技术领域持续布局，并积极拓展低空经济等新兴应用场景，展现出良好的发展潜力。公司产能持续扩张，尤其在印尼和摩洛哥的项目推进，增强了其全球市场竞争力。分析师维持“增持”评级，认为其未来增长前景良好。然而，公司仍需关注市场竞争、原材料价格波动及应收账款等潜在风险。