20260316-开源证券-贝特瑞-920185.BJ-_开源北交所_贝特瑞_硅碳负极_固态电池等前沿持续布局_2025预计营收169.83亿元_19_920_4页_1mb

报告摘要

贝特瑞公司总结

核心内容

贝特瑞（920185.BJ）是一家专注于锂电材料研发与生产的公司，2025年业绩快报显示其预计实现营业收入169.83亿元，同比增长19.29%，主要得益于锂电负极材料销量突破60万吨。尽管归母净利润同比下降3.32%，但公司整体仍保持增长态势，分析师维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现：2025年营收预计增长19.29%，归母净利润预计为8.99亿元，同比下降3.32%。预计2025-2027年归母净利润分别为8.99亿元、16.71亿元和20.02亿元，对应EPS分别为0.79元、1.47元和1.76元。
市场拓展：2025年前三季度外销与内销比例为4:6，显示公司在国内市场占据较大份额。
产能扩张：截至2025年6月底，贝特瑞已投产负极材料产能57.5万吨/年，正极材料产能7.3万吨/年。印尼二期项目已于2025年8月完成建设，正在进行客户验证和产能爬坡。此外，公司在摩洛哥也布局了正极和负极材料产能。
技术布局：积极布局硅碳负极、固态电池等前沿技术，同时拓展低空经济、无人机、机器人等新兴应用领域。
财务预测：公司预计在2025-2027年实现稳健增长，净利润率和ROE逐步提升，2027年EPS为1.76元，对应PE为16.0X。
估值指标：2025年PE为35.7X，2027年PE为16.0X，PE和P/B均呈下降趋势，表明估值逐步合理化。

关键信息

2025年业绩预测

指标	2025E（亿元）
营业收入	169.83
归母净利润	8.99
EPS	0.79
PE	35.7X
P/B	2.5X

产能情况

负极材料产能：截至2025年6月，已投产57.5万吨/年，预计2025年印尼二期项目将逐步释放产能。
正极材料产能：已投产7.3万吨/年，摩洛哥项目正在推进中。

技术与市场布局

硅碳负极：公司在硅基负极材料方面布局全面，包括氧化亚硅、硅碳、CVD技术等，并在全球主要市场进行专利布局。
固态电池：正在积极对接客户的固态电池研发项目，推动固态电池产业化发展。
新兴市场：随着低空经济、无人机、机器人等新兴应用场景的兴起，公司正积极拓展相关市场。

财务摘要

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	25.12	14.24	16.97	17.41	18.74
归母净利润（亿元）	1.65	0.93	0.899	1.671	2.002
EPS（元）	1.45	0.82	0.79	1.47	1.76
P/E（倍）	19.4	34.5	35.7	19.2	16.0
P/B（倍）	2.8	2.6	2.5	2.3	2.1

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率（%）	-2.2	-43.3	19.2	2.6	7.6
营业利润增长率（%）	-13.3	-48.8	-4.8	87.4	22.6
归母净利润增长率（%）	-28.4	-43.8	-3.4	85.9	19.8
毛利率（%）	17.7	23.0	19.1	22.0	22.3
净利率（%）	6.6	6.5	5.3	9.6	10.7
ROE（%）	13.4	6.6	6.2	10.7	11.7
ROIC（%）	10.2	4.9	4.3	7.3	8.3
资产负债率（%）	53.2	56.8	57.5	51.1	52.4
净负债比率（%）	16.8	52.5	50.9	40.8	20.6

风险提示

市场竞争加剧的风险
原材料价格波动风险
应收账款风险

总结

贝特瑞在2025年实现了营收增长，尽管净利润略有下降，但其在硅碳负极、固态电池等前沿技术领域持续布局，并积极拓展低空经济等新兴应用场景，展现出良好的发展潜力。公司产能持续扩张，尤其在印尼和摩洛哥的项目推进，增强了其全球市场竞争力。分析师维持“增持”评级，认为其未来增长前景良好。然而，公司仍需关注市场竞争、原材料价格波动及应收账款等潜在风险。

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